上市公司盈利能力篇1
關(guān)鍵詞：高速公路 上市公司 盈利能力
高速公路公司財務(wù)管理是圍繞高速公路展開的，其收入主要來源于依靠高速公路這一財產(chǎn)收取的通行費，這就決定了高速公路財務(wù)管理具有以下特點：一是高速公路公司車輛通行費收入基本上是現(xiàn)金收入，這一特點決定高速公路公司流動資產(chǎn)中應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款項在流動資產(chǎn)中所占比例較小。二是高速公路公司通行費收入屬于勞務(wù)收入的范疇。存貨在公司流動資產(chǎn)中只占很小的比例，因此，在財務(wù)評價指標中不設(shè)應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率。三是高速公路公司的資產(chǎn)主要由公路及其附屬設(shè)施等固定資產(chǎn)構(gòu)成。國家規(guī)定公路的收入只能用于發(fā)展國家公路事業(yè)。因此，高速公路公司不良資產(chǎn)的比例很小。
從盈利能力看，包含了銷售凈利率、資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、投入資本回報率、成本費用利潤率，該指標是企業(yè)獲取利潤的能力，直接反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營績效。論文選取了19家上市公司近三年的數(shù)據(jù)進行分析，分別是：華北高速、現(xiàn)資、贛粵高速、皖通高速、中原高速、寧滬高速、粵高速A、湖南投資、楚天高速、東莞控股、海南高速、XD福建高速、深高速、重慶路橋、山東高速、五洲交通。
一、2010年高速公路上市公司盈利能力分析
現(xiàn)資發(fā)展較好主要原因有：一是報告期，營業(yè)收入 18.26 億元，比上年同期增加 3.44%；利潤總額 10.59 億元，比上年同期增加 12.05%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 7.85 億元，比上年同期增加 8.00%。二是主營業(yè)務(wù)變動成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例嚴格控制在 21%以內(nèi)、公司明確了控股子公司的發(fā)展定位，強化了對控股子公司的內(nèi)部控制，各控股子公司全部實現(xiàn)當期盈力。（表1）
二、2011年高速公路上市公司盈利能力分析
中原高速盈利能力明顯減弱。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 262，726.66萬元，比上年同期增長 10.89%；營業(yè)利潤 39，747.96萬元，比上年同期減少 41.35%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤 29，771.31萬元，比上年同期減少 43.46%。（表2）
公司利潤較上年同期下降的主要原因為：①鄭漯高速公路改擴建建成通車的影響。該路段與2010年 11月1日建成通車，項目完工交付使用后利息資本化停止，借款利息直接計入報告期財務(wù)費用，而且工程結(jié)算支付仍在進行中，2011年隨著工程結(jié)算的支付，新增借款費用。通車運營后該項目由在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，相應(yīng)增加項目資產(chǎn)折舊、攤銷。受上述因素影響，報告期內(nèi)減少公司利潤總額28，185萬元。②鄭新黃河大橋建成通車的影響。該路段于 2010年9月 29日建成通車。項目完工交付使用后利息資本化停止，借款利息直接計入報告期財務(wù)費用，而且工程結(jié)算支付仍在進行中，2011年隨著工程結(jié)算的支付，新增借款費用。通車運營后該項目由在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，相應(yīng)增加項目資產(chǎn)折舊、攤銷費用及新增該大橋的運營成本。受上述因素影響，報告期內(nèi)減少公司利潤總額 10，933.00萬元。
三、2012年高速公路上市公司盈利能力分析
（1）東莞控股盈利能力繼續(xù)保持增長，因為一是報告期，莞深高速全線實現(xiàn)收費車流量（混合、拆分后）4，839.39萬輛，比去年同期增長9.75%；通行費收入71，608.64萬元，比去年同期增長0.92%。二是，報告期，公司加強預(yù)算管理，嚴格控制各項成本支出，全年主營業(yè)務(wù)成本較去年同期下降5.70%。（表3）
（2）五洲交通成本費用利潤率過低是因為財務(wù)費用本期比上期加108，293，948.55元，增長59.12%，主要系貸款的增加致本期的利息支出相應(yīng)增加及本年外匯匯率較上年變化較小導(dǎo)致本公司之子公司廣西壇百高速公路有限公司的外幣借款的本期匯兌收益較上年大幅減少所致。
（3）吉林高速盈利能力大大增強，是因為2012 年，公司緊緊圍繞董事會制定的年度經(jīng)營目標，扎實推進各項工作：對外積極進行長平改擴建工程項目前期工作，增強公司長期盈利能力；對內(nèi)順利過渡運營管理機構(gòu)改革，高速公路運營管理水平得到不斷提升；多元化融資工作卓有成效，采取發(fā)行公司債券和銀團貸款方式降低融資成本。
一是盈利能力進一步提高2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)利潤382，552，802.88元，實現(xiàn)凈利潤294，060，995.49元，二是，公司內(nèi)部經(jīng)營管理不斷完善
公司緊緊抓住“十二五”規(guī)劃的有利發(fā)展機遇，不斷完善內(nèi)部經(jīng)營管理，按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，以提高管理水平和增強風(fēng)險防范能力為目標，建立涵蓋公司各管理層面、各業(yè)務(wù)領(lǐng)域及各管理環(huán)節(jié)的內(nèi)控體系，有效促進公司規(guī)范運作。三是，認真抓好長平高速改擴建工程各項工作2012年，公司加緊了長平路改擴建的前期準備工作，順利完成改擴建工程的建設(shè)融資工作；同時加強管理，提高服務(wù)質(zhì)量，保證路況基本完好、安全暢通，為公司經(jīng)濟效益增長提供了基本保障。
參考文獻：
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[2]樓敏，黃茜.高速公路行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與績效關(guān)系實證研究[J].學(xué)術(shù)交流.2012（6）
上市公司盈利能力篇2
關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè) 盈利能力周期 主成分分析法 層次分析法
一、引言
隨著住房制度改革深入、居民收入水平增長和消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟發(fā)展的地位日益突出。然而，相關(guān)的房地產(chǎn)企業(yè)成功上市之后，卻出現(xiàn)了發(fā)展不平衡的格局，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損嚴重的現(xiàn)象。因此，房地產(chǎn)上市公司的盈利能力及其可持續(xù)性成為市場投資者和學(xué)界關(guān)注的焦點。傳統(tǒng)的企業(yè)盈利指標分析，往往帶有靜態(tài)分析的特點。引入企業(yè)生命周期理論來分析上市公司的盈利能力，能客觀地把握企業(yè)盈利能力的可持續(xù)性。本文不是單純地依靠企業(yè)的盈利能力的相關(guān)指標數(shù)據(jù)、生命周期自身特點來判斷企業(yè)的盈利狀況和經(jīng)營績效，而是更多地將企業(yè)放到整個行業(yè)的長期發(fā)展階段來分析；同時，本文還考察了中國房地產(chǎn)上市公司所處盈利能力周期的階段，研究得出房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力提升的若干建議。
二、理論分析和文獻綜述
（一）生命周期理論 所謂企業(yè)生命周期，是指企業(yè)誕生、成長、壯大、衰退和死亡的發(fā)展過程。國內(nèi)外諸多學(xué)者對企業(yè)生命周期理論關(guān)注，開始于20個世紀50年代。Mason Haire（1959）最早指出，企業(yè)發(fā)展也是符合生物學(xué)中所謂成長曲線的，這開啟了生命周期理論探討的先河。伊查克·愛迪思（Ichak Adizes，1997）將企業(yè)生命周期系統(tǒng)地劃為孕育、成長和老化等三個階段，并進一步把企業(yè)成長過程具體分為孕育、嬰兒期、學(xué)步、青春、盛年期、貴族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個時期，成為企業(yè)生命周期理論的奠基人。結(jié)合對企業(yè)成長發(fā)展歷程的考察，國內(nèi)學(xué)者陳佳貴（1995）將企業(yè)生命周期劃為孕育期、求生存期、高速成長期、成熟期、衰退期和蛻變期等六個階段。李業(yè)（2000）依據(jù)銷售額企業(yè)生命周期模型進行了修正，將企業(yè)生命周期依次分為孕育期、初生期、發(fā)展期、成熟期和衰退期這五個階段。根據(jù)企業(yè)應(yīng)變性、可控性和企業(yè)規(guī)模三個維度，單文、韓福榮（2002）提出了三維空間企業(yè)生命周期模型。經(jīng)過探索發(fā)展完善，理論界普遍認為企業(yè)生命周期主要分為創(chuàng)立、成長、成熟和衰退四個階段。
（二）盈利能力評價理論 企業(yè)盈利能力分析是開展企業(yè)財務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)和評價企業(yè)經(jīng)營管理水平的基本依據(jù)。財務(wù)分析開始于19世紀末20世紀初。美國學(xué)者亞歷山大.沃爾創(chuàng)造了綜合評價法（亦稱沃爾評分法）。標普公司則提出了單項指標法和綜合排序法這兩種企業(yè)財務(wù)評價方法。杜邦公司創(chuàng)立了企業(yè)財務(wù)狀況杜邦分析法。國內(nèi)學(xué)者在1990年代開始關(guān)注企業(yè)盈利能力，并且日益注重現(xiàn)代統(tǒng)計方法在評價中的運用。師靜波（1990）引介了以資本利潤率、銷售利潤率和資本周轉(zhuǎn)率的日本企業(yè)盈利能力分析指標體系，朱美燕、梁方楚（2001）將模糊評價方法運用于企業(yè)盈利能力綜合評估中，相比單一指標評價更為客觀。實際上，企業(yè)盈利能力的評價指標具有層次性，陳麗萍、李智金（2002）將其分為基本指標、一級修正指標和二級修正指標三種。張俊瑞等（2004）采用因子分析法利用1998年至2002年的數(shù)據(jù)對中美230余家上市公司盈利能力進行了分析，發(fā)現(xiàn)應(yīng)計制和現(xiàn)金制下的企業(yè)盈利能力存在較大差異性。田天、徐志堅（2006）運用20家上市公司2005年報數(shù)據(jù)的十四項經(jīng)營業(yè)績指標開展企業(yè)盈利能力和發(fā)展?jié)撃艿囊蜃臃治觯蔡崛×似邆€主因子，并建立了綜合評價模型。隨著房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，學(xué)者們?nèi)找骊P(guān)注房地產(chǎn)上市公司的盈利能力。趙選民、張曉陽（2009）以滬深兩市39家房地產(chǎn)上市公司2004年至2006年的財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從資本結(jié)構(gòu)等方面考察了影響盈利能力的多個指標變量；張紅等（2010）選用2000年至2007年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在計算房地產(chǎn)上市公司盈利能力單項指標的基礎(chǔ)上，采用因子分析法提取主成分確立綜合計量指標，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)上市公司盈利能力以年均5%的幅度逐年下降。
綜上，國內(nèi)外學(xué)界對企業(yè)生命周期理論和盈利能力理論開展較深入的研究，取得了較豐富的成果。在企業(yè)盈利能力評價方面，主要進行了傳統(tǒng)指標分析和現(xiàn)代統(tǒng)計方法綜合分析，比較少地關(guān)注企業(yè)盈利能力的變化狀況及其盈利持續(xù)性。在這個研究領(lǐng)域，。國內(nèi)學(xué)者路萬忠（2008）初步探索了將企業(yè)生命周期理論引入企業(yè)盈利能力可持續(xù)性研究。他提出，所謂企業(yè)盈利能力周期實質(zhì)上是把生命周期的階段理論運用到盈利力分析中，之后再對企業(yè)的盈利現(xiàn)狀進行定位，判斷企業(yè)的盈利力所處在的發(fā)展階段。因此，可以考慮將盈利周期理論運用于房地產(chǎn)上市公司盈利能力分析中，以期考察房地產(chǎn)上市公司盈利能力所處的階段及其整體狀況。
三、研究設(shè)計
（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 目前深滬兩市共有一百多家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，但有些企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重較低。因此，本文在探討時，主要針對將房地產(chǎn)作為主要業(yè)務(wù)（50%以上）的上市公司，將那些從事房地產(chǎn)經(jīng)營收入較低的企業(yè)排除在外。選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有房地產(chǎn)行業(yè)的A股，不包括B股。這是主要因為B股和A股的投資者不一致，而且A股與B股所采用的會計準則也是有區(qū)別的。為避免這些差異帶來最終盈利能力周期判別上的偏差，本文選取了A股市場97家房地產(chǎn)上市公司2007年至2009年的年報數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理均是采用SPSS 11.5 統(tǒng)計軟件得出，并經(jīng)過Excel對數(shù)據(jù)整合歸總。
四、實證檢驗分析
五、結(jié)論與建議
通過上述分析本文得出如下結(jié)論和建議：（1）大部分房地產(chǎn)上市公司盈利能力處于創(chuàng)立期到成熟期這個階段，表明中國房地產(chǎn)市場總體上需求較旺，主要受到住房制度改革加快、居民收入水平提高、消費結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化進程加速等因素影響。而相當一部分公司處于成熟期，也同時表明房地產(chǎn)市場競爭將更加激烈。（2）做好市場調(diào)研，實行差異化營銷，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，進一步改善經(jīng)營管理，將成為房地產(chǎn)公司應(yīng)對行業(yè)競爭、增強盈利能力的重要手段。就國際發(fā)展趨勢，開發(fā)節(jié)能環(huán)保、綠色低碳和配套完善的智能化住宅地產(chǎn)和現(xiàn)代化商業(yè)地產(chǎn)，將成為房地產(chǎn)上市公司新的盈利增長點。（3）房地產(chǎn)市場受國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢、國家宏觀調(diào)控政策、消費信貸政策等影響較大，加之房地產(chǎn)本身具有資本投入大、回收期較長和行業(yè)風(fēng)險度高的特點，房地產(chǎn)上市公司在增強盈利能力的同時，還需要控制經(jīng)營風(fēng)險，以保證盈利能力的可持續(xù)性。
參考文獻：
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[8]路萬忠、鮑康虎：《上市公司盈利力生命周期研究》，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)出版社2008版。
上市公司盈利能力篇3
市場之所以能夠拿整體上市炒作，最大的理由莫過于，一個上市公司一旦整體上市，其盈利能力將會增強，回報股東的能力也隨之增加，所以投資這樣的公司不會出錯。
而作為價值投資者，也許你更想知道，這些曾經(jīng)成功實施過整體上市的上市公司，在其整體上市之后，資產(chǎn)得到增強，競爭能力得到提高，而其實際的盈利能力是不是真的也隨之增強了呢？
統(tǒng)計結(jié)果顯示，并非所有的公司通過各種方式實施整體上市后，都能實現(xiàn)盈利能力的提升，根據(jù)Wind資訊的數(shù)據(jù)，約有近三成的公司整體上市后，盈利能力不升反降。
聚焦38家整體上市公司
需要說明的是，所謂的整體上市，主要有兩方面的含義。一是已分拆的上市母子公司通過各種運作手段，實現(xiàn)集團整體資產(chǎn)上市；第二個含義更為寬泛，在包括了第一類情況的基礎(chǔ)上，還包含直接整體上市的含義，而本文所指的整體上市，主要是指第一種含義的整體上市。
按照合并方式的不同來劃分，整體上市又可分為反向收購母公司模式和換股吸收合并模式等，本文所涉及的公司主要就是上述兩大類整體上市的方式。
這其中，反向收購母公司又包括定向增發(fā)反向收購、再融資反向收購以及自有資金反向收購。文中所涉及公司主要為前定向增發(fā)反向收購和再融資反向收購以及換股吸收合并模式這三種方式。
在明確了整體上市的分類之后，我們按照下述標準對A股曾經(jīng)實施過整體上市的公司進行統(tǒng)計，包括增發(fā)和換股在內(nèi)，共有62家公司實施過整體上市。
針對這62家公司，為了衡量其整體上市前后的盈利能力變動，我們選取了這樣一種比較方法，公司即將整體上市前三年（如果此前上市時間不滿三年，按實際情況來統(tǒng)計）的平均凈資產(chǎn)收益率，與其整體上市后三年（包含上市當年，如果此后會計年度尚不滿三年，按實際情況來統(tǒng)計）的平均凈資產(chǎn)收益率作比較，如果前者低于后者，表明該公司整體上市的確能夠提升公司業(yè)績，反之亦然。
因此，基于比較的需要，首先要剔除那些2009年實施整體上市的公司，因為這樣的公司，整體上市后的財務(wù)表現(xiàn)尚不得而知，不具有可比性。其次，要剔除那些上市當年即實施整體上市的公司，這樣的公司，其實施整體上市前，也就是其尚未上市期間的財務(wù)數(shù)據(jù)，與上市期間以及整體上市期間的數(shù)據(jù)不具有科學(xué)的可比性。第三，對于那些在過去三年或者整體上市后曾有過凈利潤和凈資產(chǎn)收益率均為負值的公司，由于這樣的數(shù)據(jù)沒有意義，相應(yīng)的公司也予以剔除。
經(jīng)過層層篩選，最終有38家公司符合我們考察的條件，具體包括35家通過增發(fā)實現(xiàn)整體上市的公司以及3家通過換股實現(xiàn)整體上市的公司。通過對這38家公司整體上市前后平均凈資產(chǎn)收益率的對比，即將整體上市后的平均凈資產(chǎn)收益率減去整體上市前的平均凈資產(chǎn)收益率，按照所得差值由小到大的順序，制成榜單。
近三成盈利能力不升反降
首先，從整體上看，38家實施整體上市的公司中，數(shù)房地產(chǎn)行業(yè)的公司最多，達到了7家，原因之一就在于，房地產(chǎn)行業(yè)是對現(xiàn)金流要求比較高的行業(yè)，而整體上市無疑是公司籌措更多資金的快捷有效方式之一。此外，公用事業(yè)類、黑色金屬類公司也有3家實施了整體上市。
其次，從整體上市時間上來看，這些公司實施整體上市一般集中在2004年以后。從這些公司首發(fā)上市的時間來看，近八成的公司是集中在2000年以前，這也使得這些公司整體上市有了比較合理的解釋，即上市歷史較長，再融資的需求以及做大做強的需求都在增加，所以實施整體上市也是可以理解的。
第三，根據(jù)我們統(tǒng)計的結(jié)果，一般情況下，實施整體上市的公司都能夠?qū)崿F(xiàn)盈利能力的提升。38家公司中，整體上市后的平均凈資產(chǎn)收益率超過整體上市前的公司共有28家，占比七成左右。但是，仍有10家公司在實施整體上市后，平均凈資產(chǎn)收益率不升反降，占比近三成。
這其中，盈利能力降幅最大的當屬株冶集團（600961.SH）。其首發(fā)上市時間是2004年，并于2007年實施整體上市。根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2007年之前的三年，公司的平均凈資產(chǎn)收益率為20%，而整體上市后的三年，即2007年~2009年期間平均的凈資產(chǎn)收益率為3%，降幅高達17%。
緊隨其后的，是金嶺礦業(yè)（000655.SZ），其于2009年實施整體上市，此前三年平均的凈資產(chǎn)收益率為29%，而2009年僅為15%，降幅達到14%。
上市公司盈利能力篇4
實證會計研究表明，資本市場對財務(wù)報表信息的反應(yīng)主要集中于利潤表，即企業(yè)盈利能力，而對資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表的信息反應(yīng)明顯不足，只有當其他報表財務(wù)信息轉(zhuǎn)化為利潤表的會計信息之時，資本市場才能對其進行有效檢驗。因此，對投資者而言，如何預(yù)測企業(yè)持續(xù)性盈利能力尤為關(guān)鍵?；诖?，本文以主動性問卷調(diào)查法的統(tǒng)計評價體系為基礎(chǔ)，運用德爾菲問卷調(diào)查法，通過二次征詢，最終提出一套企業(yè)持續(xù)性盈利能力指標體系，為投資者提供決策參考。
二、樣本設(shè)計
（一）樣本要求 樣本總量200份； 第一次回收159份，有效樣本150份；第二次回收168份，有效樣本154份。
（二）德爾菲問卷調(diào)查法 經(jīng)由Email將問卷發(fā)送給被調(diào)查者，被調(diào)查者填寫問卷并反饋，通過對有效問卷的統(tǒng)計分析得出第一次統(tǒng)計結(jié)果，然后把它發(fā)送給被調(diào)查者，被調(diào)查者對其第一次問卷進行修正，然后根據(jù)第二次回收有效問卷統(tǒng)計第二次數(shù)據(jù)，最后本文再對第二次統(tǒng)計結(jié)果進行計量上的修正，求得最終統(tǒng)計結(jié)果，即盈利能力評價體系。
（三）問卷調(diào)查對象 財務(wù)專業(yè)本科生。
三、 樣本統(tǒng)計結(jié)果
（一）統(tǒng)計指標說明 參考已有文獻，本文使用四個統(tǒng)計指標：各級樣本權(quán)重、樣本權(quán)重均值、樣本權(quán)重標準差和離差系數(shù)。其中，樣本權(quán)重標準差反映了被調(diào)查者對財務(wù)指標權(quán)重絕對認知的一致性程度，數(shù)值越小說明絕對認知越趨向一致；離差系數(shù)反映了被調(diào)查者對各層級指標權(quán)重的相對認知程度的一致性，數(shù)值越小說明相對認知程度越一致。
（二）一級指標分析 由表1知，經(jīng)過第二次征詢，總體上講，指標權(quán)重均值順序由盈利能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力變化為盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力、現(xiàn)金流量能力和發(fā)展能力。最重要的差異是發(fā)展能力的重要性大幅度下降，這可能是被調(diào)查者認為發(fā)展能力是盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力的結(jié)果有關(guān)，即一個企業(yè)的盈利能力、資產(chǎn)管理能力、債務(wù)償還能力和現(xiàn)金流量能力較好的話，其發(fā)展能力也理應(yīng)較好；也有可能是第一次被調(diào)查者對發(fā)展能力給予過高權(quán)重，第二次進行下調(diào)。
從認知度上而言，盈利能力和資產(chǎn)管理能力統(tǒng)計結(jié)果認知度的趨同性進一步提高，而現(xiàn)金流量能力呈現(xiàn)與之相反態(tài)勢，債務(wù)償還能力除權(quán)重隸屬區(qū)間外，其他指標也呈現(xiàn)認知度趨向一致性，發(fā)展能力則呈現(xiàn)較為混雜的態(tài)勢。
具體而言，一級盈利能力指標，經(jīng)第二次征詢，指標權(quán)重隸屬區(qū)間跨度收窄，且權(quán)重略微上升，標準差和離差系數(shù)都降低，這說明在指標自身和相對認知度都呈現(xiàn)提升趨勢；一級資產(chǎn)管理能力指標，經(jīng)第二次征詢，其各方面態(tài)勢均呈現(xiàn)與一級盈利能力指標相同態(tài)勢。一級債務(wù)償還能力指標，經(jīng)第二次征詢，權(quán)重隸屬區(qū)間與均值均微幅上升，離差系數(shù)變小，說明認知度得到進一步提升。一級現(xiàn)金流量能力，經(jīng)第二次征詢，所有指標都略微變大，說明分歧度有所上升。發(fā)展能力指標則權(quán)重隸屬區(qū)間和權(quán)重均值都變小，離差系數(shù)卻明顯變大，說明分歧度明顯上升。
總之，經(jīng)過二次征詢，被調(diào)查者認為盈利能力對投資者而言是最為重要的，且對盈利能力的重要性和認知度都得以提升；資產(chǎn)管理能力次之，這可能是被調(diào)查者認為資產(chǎn)管理能力相當于企業(yè)盈利的工藝制造流程，若工藝流程科學(xué)，盈利能力也極有可能提升；債務(wù)償還能力排列第三，它主要是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險高低的應(yīng)計量度，而現(xiàn)金流量能力則是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的現(xiàn)金量度，二者相互驗證企業(yè)盈利能力持續(xù)性是否斷裂。盡管企業(yè)持續(xù)性盈利能力的成長性是投資者找尋投資標的的核心，但若以上四個方面企業(yè)都解決的較好，它的發(fā)展能力是不言而喻，故被調(diào)查者在這方面表現(xiàn)出較大的分歧度。
（三）二級財務(wù)指標分析 二級財務(wù)指標分為盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力、現(xiàn)金流量能力和成長能力。
（1）盈利能力二級指標分析。表2顯示了兩次征詢的樣本權(quán)重均值排序未發(fā)生變化，只是主營業(yè)務(wù)利潤率權(quán)重占比略微下降，總資產(chǎn)凈利率權(quán)重占比微幅上升，而銷售凈利率和權(quán)益凈利率指標權(quán)重基本無差異。各指標的認知度，第二次征詢對第一次統(tǒng)計結(jié)果作了較大幅度的調(diào)整，對各指標的認知度更趨向一致性，無認是標準差還是離差系數(shù)都大幅度下降，離差系數(shù)平均值由原來的0.6左右降至0.4左右。其中，主營業(yè)務(wù)利潤率下降幅度最為明顯，幾乎達50%，這說明被調(diào)查者對該指標的重要性認知度高度一致；其次是銷售凈利率，被調(diào)查者的認知度也呈現(xiàn)極大幅度提升，認知度指標下降幅度達40%以上；再次是總資產(chǎn)凈利率，離差系數(shù)降幅超過3成；最后是權(quán)益凈利率，但認知度較之前也大幅度提升。由此知，盈利能力指標經(jīng)由第二次征詢，被調(diào)查者對它的認知度更趨向一致性，這也說明投資者對企業(yè)持續(xù)性盈利能力呈現(xiàn)重要性與認知度雙高局面，這也與資本市場有效性檢驗相一致。
（2）資產(chǎn)管理能力二級指標分析。由表3知，從總體上講，經(jīng)由二次問卷循環(huán)，被調(diào)查者對各指標的認知度，第二次與第一次統(tǒng)計結(jié)果沒太多差異。細而言之，除固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的離差系數(shù)外，其他財務(wù)指標的離差系數(shù)都略微收窄。同樣，這種結(jié)果也基本適用于標準差，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標準差有明顯上升，幅度達30%左右。這說明除了該指標，被調(diào)查者對其他指標的認知度都較高。各指標權(quán)重均值經(jīng)第二次調(diào)整后，排序依然是：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，只不過被調(diào)查者第二次幾乎都對每一指標權(quán)重同時提升了10%。這說明被調(diào)查者在認知度基本不變的條件下，對其重要性認識有所提升。
（3）債務(wù)償還能力二級指標分析如表4所示。由表4知，被調(diào)查者經(jīng)過二次征詢，對債務(wù)償還能力的認知度有較大調(diào)整，離差系數(shù)大幅度下降，原來波動介于0.9154到0.5381，調(diào)整為圍繞0.5左右小幅度波動。而樣本權(quán)重和標準差變化不大，樣本權(quán)重均值均小幅度上升，樣本權(quán)重標準差由原來差異較大，都是為圍繞0.2小幅度波動。這說明被調(diào)查者對債務(wù)償還能力的認知度有較大提升的條件下，對其重視程度略有上升，這與資產(chǎn)管理能力方面的結(jié)論基本相同。
（4）現(xiàn)金流量能力二級指標分析。由表5知，被調(diào)查者第二次征詢沒有對本項指標做出明顯調(diào)整。具體來說，現(xiàn)金比率的權(quán)重均值略升，而標準差和離差系數(shù)均下降，表明認知度有所上升；銷售現(xiàn)金比率的這三項指標都小幅度上升，表明在重要性提升之余，分歧度卻有所上升；現(xiàn)金再投資比率三項指標基本上沒有調(diào)整。
（5）成長能力二級指標分析如表6。表6顯示了被調(diào)查者對成長能力指標經(jīng)第二次征詢進行了較大幅度調(diào)整。其中，主營業(yè)務(wù)利潤率權(quán)重均值下調(diào)幅度高達36%，同時離差系數(shù)也有較大幅度提升，提高近30%，分歧度提升；總資產(chǎn)增長率的重要性占比也大幅度下調(diào)，高達35%，離差系數(shù)上升近40%，分歧度明顯上升。
四、上市公司持續(xù)性盈利能力體系構(gòu)建
匯總以上信息，權(quán)重系數(shù)由萬分位調(diào)整為百分位，這會導(dǎo)致會有小誤差，即可得一套上市公司持續(xù)性盈利能力評價體系，如表7所示。成長能力權(quán)重占比大幅度提升，由原來5%提升到13%，說明被調(diào)查者較大幅度提升了它的重要性；盈利能力由原來40%微幅下降到35%，占比仍最大，但是權(quán)重略有下調(diào)，仍是被調(diào)查者最看重的指標；債務(wù)償還能力由20%小幅下調(diào)到17%，資產(chǎn)管理能力與原來指標持平，現(xiàn)金流量能力權(quán)重占比基本一致。
總之，這套體系更加凸顯了盈利能力與發(fā)展能力并重，從理論上說明盈利的持續(xù)性的重要性，這與資本市場中被投資者認為最好投資標的是具有持續(xù)增長盈利能力的企業(yè)相一致。
參考文獻：
上市公司盈利能力篇5
Abstract： In today's turbulent environment， the competitive advantage comes from the dynamic capabilities， that is， the listed companies continue to improve， update， reconstruct resources， the formation of new functional capabilities to match the external environment. Therefore， it is meaningful to study the content of dynamic capabilities and to verify its effect on the quality of listed companies' earnings. This paper is based on the dynamic capabilities framework of the profit quality of the listed companies， to determine the dynamic ability of the listed company earnings quality dimensions of organizational learning， integration ability， market orientation， organizational flexibility and risk prevention capability.
關(guān)鍵詞：動態(tài)能力；上市公司；盈利質(zhì)量
Key words： dynamic capabilities；listed companies；earnings quality
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2017）18-0051-02
1 動態(tài)能力視角下上市公司盈利質(zhì)量的現(xiàn)狀分析
目前上市公司盈利質(zhì)量的現(xiàn)狀可以說不是一般的嚴峻，足以讓廣大投資者心痛，尤其是我國上市公司，盈利質(zhì)量慘不忍睹，大多表現(xiàn)在許多非真實性盈利及盈利信息的產(chǎn)生和存在。同時，民間融資也會進入“冬天”，市場經(jīng)濟必然缺乏活力，其帶來的后果可想而知。主要操縱手段有：一是利用會計政策變更以及會計準則和制度的選擇性、靈活性來調(diào)整成本和費用，進而調(diào)控利潤；二是利用關(guān)聯(lián)方交易，在母公司和子公司之間互相轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和負債，扭虧為盈，以防被摘牌；三是利用資產(chǎn)重組、債務(wù)重組進行收入和營業(yè)外費用調(diào)整；四是運用資產(chǎn)評估、虛擬資產(chǎn)進行資產(chǎn)造假；五是利用利息資本化或費用化進行費用調(diào)控；六是用股權(quán)投資進行利潤操作；七是調(diào)整其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款進行調(diào)節(jié)利潤；八是利用捐贈收入或地方財政補助調(diào)節(jié)利潤等。并且，上述這些操縱手段還不是全部，只是些主要手段，而這些操縱方式往往不是單一使用，一般被上市公司交叉、重疊和反復(fù)運用，將不真實的財務(wù)報表和盈利會計信息編制得天衣無縫，讓人很難察覺，修飾得恰到好處。2015年年初，風(fēng)神股份上市公司就被爆出丑聞，它在2011年和2012年兩年財務(wù)造假，令市場投資者驚噓不已。在資本市場，風(fēng)神股份的業(yè)績造假行為只是冰山一角。從收集的相關(guān)資料來看，上市公司主要是在業(yè)績、信披（信息披露）、IPO（首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO））過程等三大方面造假。
2 動態(tài)能力視角下盈利質(zhì)量綜合評價體系的實證分析
動態(tài)能力通過促使組織重構(gòu)資源避免了核心剛性，通過確保當前的能力和給定時間、給定地點、給定環(huán)境是相匹配的，使企業(yè)應(yīng)對甚至是駕馭環(huán)境的變化，并獲得新的戰(zhàn)略機遇，從而更好地實現(xiàn)期望的戰(zhàn)略目標。上市公司盈利質(zhì)量的評價采用綜合指數(shù)法。
2.1 盈利質(zhì)量綜合評價體系的數(shù)據(jù)及標準
綜合指數(shù)法是指找出盈利質(zhì)量的各影響因素，然后設(shè)計相應(yīng)指標體系來描述各個影響因素，最重要的是量化標準、賦予權(quán)數(shù)，進行綜合評價、合計得出評價結(jié)果的一種方法。
①選擇評價目標。即首先確定被評價對象是什么行業(yè)、是哪些公司，因為不同的行業(yè)，同一指標的指標權(quán)數(shù)會不同。②確定評價形式。一種是有確定標準的評價，另一種是相對評價，事先沒具體標準，各個實證值相對比較。③選取指標。選取指標應(yīng)做到少而精，具有代表性，數(shù)據(jù)易于收集，以便進行盈利質(zhì)量連續(xù)性的評價。④指標賦權(quán)。根據(jù)各指標在綜合評價中的重要程度分別賦予其權(quán)重。越重要，賦予的權(quán)重也就越大。⑤構(gòu)建綜合評價指數(shù)。
首先，計算出每個指標的平均值Xk和標準差Sk。
然后，計算出各指標的標準差系數(shù)Wk，體現(xiàn)各指標的變異程度，
Wk=Sk/Xk（k=1，2，3，4）（1）
最后，歸一化處理標準系數(shù)，得到各指標權(quán)數(shù)Vk。
Vk=Wk/∑WK（k=1，2，3，4）（2）
本文以2012-2014年深市儀表、機械設(shè)備制造業(yè)45家上市公司為樣本，并依據(jù)這45家上市公司2012年年報數(shù)據(jù)，計算出2012年各項指標的數(shù)據(jù)值，再根據(jù)上述變異系數(shù)法賦權(quán)的方法與步驟，計算出各指標的權(quán)數(shù)（如表1）。
2.2 盈利質(zhì)量綜合評價體系的數(shù)據(jù)結(jié)果分析
在數(shù)據(jù)收集過程中，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)的大部分上市公司主營業(yè)務(wù)收入增長率以及凈資產(chǎn)收益率為負，這是一種危險的信號，此現(xiàn)象的普遍也側(cè)面反映了我國機械設(shè)備、儀表制造業(yè)的成熟并逐漸走向衰退，市場前景黯淡。在計算過程中，很多上市公司主營業(yè)務(wù)貢獻率遠遠低于1，甚至為負，主營業(yè)務(wù)部突出，自然盈利持續(xù)穩(wěn)定性較差；營業(yè)現(xiàn)金比率為負的現(xiàn)象較明顯，沒有足夠的現(xiàn)金保障，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險較大。為較清晰地反映問題，本文作者將樣本公司盈利質(zhì)量綜合得分分為三個層次，即EQI≤0，0
有以上表可知，機械設(shè)備、儀表制造業(yè)樣本公司中2012-2014三年中至少有15%的上市公司盈利質(zhì)量為負，說明有相當一部分上市公司盈利質(zhì)量低下，而盈利質(zhì)量總和得分大于1的公司三年平均下來僅占11.12%；盈利質(zhì)量較好的上市公司相當少，且變化大，不穩(wěn)定；其余大部分處于中間狀態(tài)，這一部分上市公司盈利質(zhì)量有很大的提升空間。另外，從這三年相關(guān)數(shù)據(jù)變化趨勢來看，將會有更多的上市公司盈利質(zhì)量惡化，形勢不容樂觀，盈利質(zhì)量水平低的儀表、機械設(shè)備制造業(yè)上市公司還可能進一步增多?？傊?，這一行業(yè)上市公司盈利質(zhì)量總體水平較低，有待改善。
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上市公司盈利能力篇6
[關(guān)鍵詞] 資本結(jié)構(gòu) 盈利能力 上市公司 家用電器行業(yè)
一、公司資本結(jié)構(gòu)與盈利能力關(guān)系概述
一般來說,資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各部分資本之間的構(gòu)成及比例關(guān)系,以及各部資本占資本總額的關(guān)系。它是企業(yè)利益相關(guān)者權(quán)利義務(wù)的集中反映,對上市公司的盈利、市場價值、績效有十分重要的影響。合理安排企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有利于平衡融資成本、融資收益、融資風(fēng)險、稅收方面的關(guān)系,進而影響公司經(jīng)營績效和價值。
盈利能力是衡量企業(yè)績效的重要指標,是指企業(yè)賺取利潤的能力,是企業(yè)營銷能力、獲取現(xiàn)金能力、降低成本能力及回避風(fēng)險等能力的綜合體現(xiàn)。企業(yè)的盈利能力直接影響到企業(yè)的生存與發(fā)展,決定了利益相關(guān)者的權(quán)利與收益能否得到保障。
自從1958年Modigliani和Miller提出著名的MM不相關(guān)理論以來,公司資本結(jié)構(gòu)一直是理論界討論的焦點問題。關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與績效的關(guān)系,目前國內(nèi)外的研究結(jié)論分成兩派。一種結(jié)論是傾向于適當提高的資本結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)的績效,即資產(chǎn)負債率越高,公司績效越好;資產(chǎn)負債率越低,公司績效越差。另一種結(jié)論是兩者為負相關(guān),即資產(chǎn)負債率越高,公司績效越差;資產(chǎn)負債率越低,公司績效越好。這兩種完全不同的研究結(jié)論給人們帶來了困惑,也就值得我們進一步深入探討。
基于此,本文嘗試利用可獲得的數(shù)據(jù),對我國家用電器行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與其盈利能力之間的關(guān)系進行實證檢驗。
二、基于家用電器行業(yè)上市公司的實證研究設(shè)計
1.指標的選取
資本結(jié)構(gòu)通常由長期債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成,通常由債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占比例,即資產(chǎn)負債率(負債總額/資產(chǎn)總額*100%)來表示。
自19世紀以來,評價企業(yè)盈利能力的思路是由單一財務(wù)指標向綜合財務(wù)指標發(fā)展。反映企業(yè)盈利能力的指標有很多,通常有:每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、主營業(yè)務(wù)毛利率、主營業(yè)務(wù)凈利率等。正確選擇具有代表性的盈利能力指標,對研究過程與研究結(jié)論具有重要作用。例如,在制定多層次的上市公司盈利能力指標體系方面,陳莉萍和李智全(2005)在上市公司盈利能力評價體系中,把凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和每股收益作為盈利能力評價的基本指標。基于數(shù)據(jù)的代表性與可獲得性,本文選取每股收益(凈利潤/普通股股數(shù))、凈資產(chǎn)收益率(凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%)、總資產(chǎn)報酬率(凈利潤/平均資產(chǎn)總額×100%)、銷售毛利率((銷售收入-銷售成本)/銷售收入凈額×100%)、銷售凈利率(凈利潤/銷售收入凈額×100%)作為衡量企業(yè)盈利能力的指標。
2.樣本的選取
本文以滬深兩市證券交易所家用電器行業(yè)24家上市公司為研究對象。之所以選擇家用電器行業(yè)上市公司作為研究樣本,是因為我國家用電器行業(yè)是競爭激烈的典型成熟行業(yè),上市公司總量較大,從而可以最大限度地選取符合研究條件的樣本。為盡可能地克服社會變遷、經(jīng)濟發(fā)展、技術(shù)進步、制度改變等宏觀因素對公司盈利能力的影響,對其2006-2008年度的反映盈利能力的財務(wù)指標進行分析。行業(yè)分類標準參考金融界網(wǎng)站(省略)上面的信息。5個盈利能力指標的數(shù)值來自于銳思(Resset)金融研究數(shù)據(jù)庫,5個盈利能力指標值和1個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)指標值取2006-2008年三年的平均值。(表略)
3.實證分析
(1)提取主成分
由于選取的5個盈利能力指標之間有較高的相關(guān)性,信息的重疊會給統(tǒng)計方法的應(yīng)用帶來許多障礙,因此本文采用多元統(tǒng)計分析中的主成分分析法對5個盈利能力指標進行分析與提取。主成分提取能大大減少參與數(shù)據(jù)建模的變量個數(shù),同時也不會造成信息的大量丟失。
將5個盈利能力財務(wù)指標分別記為X1、X2、 X3、X4、 X5,運用SPSS軟件Analyze菜單的Factor選項進行主成分分析,得到輸出結(jié)果。由原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣(表略)看出,大部分的相關(guān)系數(shù)都較高,幾個變量呈較強的線性關(guān)系,能夠從中提取公共因子;由KMO和Bartlett檢驗表(表略)知:KMO=0.516>0.5,表明所選取的指標適于做主成分分析。根據(jù)累計方差貢獻率選取三個主成分,已經(jīng)能夠很好地代表原有指標(見表1)。
提取的三個因子是原有變量重組后的結(jié)果,能夠解釋原有變量總方差的95.634%,足以反映絕大部分信息,且因子之間的線性關(guān)系不顯著,有利于統(tǒng)計分析。
(2)建立各主成分表達式,計算盈利能力綜合分值
根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣(見表2),得出主成分表達式如下:
(3)回歸分析與相關(guān)性檢驗
以資產(chǎn)負債率Y作為自變量,F綜作為因變量,建立線性回歸方程,即F綜= k*Y + c +ε。其中,k為斜率,c為常數(shù)項,ε為隨機擾動項。運用Analyze菜單中的Linear選項進行線性回歸過程,利用Bivariate選項進行Pearson相關(guān)系數(shù)檢驗,得到結(jié)果見表4。
結(jié)果表明,在小于0.1和0.05的顯著性水平下,常數(shù)c與斜率k的最終值分別為49.448和 -0.734。即回歸方程為F綜= -0.734Y + 49.448 +ε。在0.05的顯著性水平下,Pearson相關(guān)系數(shù)為-0.407,說明資產(chǎn)負債率與盈利能力之間存在中度負相關(guān)關(guān)系。
4.結(jié)論
本文首先簡要闡述了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與盈利能力的相關(guān)理論和研究成果,然后運用線性回歸與相關(guān)性檢驗的統(tǒng)計學(xué)方法,對家用電器行業(yè)的24家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證研究。研究結(jié)果表明,家用電器行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)與盈利能力有中度負相關(guān)關(guān)系。
企業(yè)的融資方式可分為內(nèi)部融資與外部融資,內(nèi)部融資即將企業(yè)自身的儲蓄,包括留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程;外部融資即吸收其他經(jīng)濟主體的儲蓄,使之轉(zhuǎn)化為企業(yè)自身投資的過程。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大,單純依靠內(nèi)部融資已經(jīng)很難滿足企業(yè)的資金需求,特別是對于家用電器業(yè)這樣競爭白熱化、行業(yè)平均利潤偏低的行業(yè),內(nèi)部融資較為困難,因此外部融資成為企業(yè)獲取資金的重要方式。外部融資又可分為債務(wù)融資和股權(quán)融資。根據(jù)我們的實證研究結(jié)果,過多依賴債務(wù)融資會降低家電企業(yè)的盈利能力,因此家電企業(yè)應(yīng)當綜合權(quán)衡融資成本、融資收益、盈利能力、公司成長等多方面因素,確定合理的內(nèi)部融資、債務(wù)融資、股權(quán)融資比例,實現(xiàn)公司績效最優(yōu)。
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上市公司盈利能力篇7
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；盈利能力；財務(wù)指標
中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.07.22 文章編號：1672-3309（2013）07-51-03
在經(jīng)過了長達十年的準備之后，于 2009年10月30日，首批28 家創(chuàng)業(yè)板公司集中在深交所掛牌交易，這代表著我國的創(chuàng)業(yè)板市場正式面向市場。從行業(yè)上看，創(chuàng)業(yè)板公司涉及多個行業(yè)，信息技術(shù)、高端設(shè)備制造、電子、石化塑膠、生物醫(yī)藥等行業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板的主要行業(yè)，占創(chuàng)業(yè)板公司60%以上。
一、我國首批創(chuàng)業(yè)板上市公司狀況介紹
（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司上市狀況介紹
我國創(chuàng)業(yè)板市場自推出后在短短時間內(nèi)就取得了快速的發(fā)展，其總體呈現(xiàn)出三高特點：市盈率高，發(fā)行價高，融資規(guī)模高。28 家首批在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)平均發(fā)行市盈率就高達56 倍。針對現(xiàn)在所上市的一百多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，其中市盈率最高的時候超過了100多倍，所有企業(yè)平均也超過了60多倍，同時盈利率超過50倍的企業(yè)占了一大半。這些創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的平均發(fā)行價已經(jīng)遠遠超出了中小板市場的平均發(fā)行價。創(chuàng)業(yè)板公司的區(qū)域分布充分體現(xiàn)了我國區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展特征，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的公司占據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場。
（二）28家上市公司經(jīng)營狀況介紹
三年后創(chuàng)業(yè)板上市公司擴大到了355家之多，市值也已經(jīng)達到了接近2000億的規(guī)模，剛上市時，28家上市公司市盈率只有82.36，而在2010年創(chuàng)業(yè)板上市公司歸屬于母公司的利潤增長了31%，由此可看，在上市一年后的2010年創(chuàng)業(yè)板的上市公司發(fā)展還是順風(fēng)順水的。2011年，創(chuàng)業(yè)板上市公司的凈利潤增長率降低了11個百分點，但是仍然達到了26.3%，仍然為上市公司和股東持續(xù)創(chuàng)造利潤。
二、首批創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力分析
（一）全面分析
28家上市公司的2009年、2010年和2011三年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計如上，可以簡單看出主營業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)不斷增加的趨勢，而主營業(yè)務(wù)成本呈現(xiàn)穩(wěn)定減少或者平衡的狀態(tài)，而凈利潤大多數(shù)公司也是處于不斷增加的狀態(tài)，可見企業(yè)運行良好，盈利能力逐漸增加。
國家規(guī)定的最近一年的主營業(yè)務(wù)收入不少于5000萬，而28家上市公司都大大超過了這個數(shù)值，最多者為吉峰農(nóng)機為512606萬，達到了最低要求的100倍之多，而其營業(yè)成本也較大，造成凈利潤并不突出，但也達到了最低要求的20倍還多，因此盈利能力有目共睹。
（二）具體指標分析
以上為首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，選取的財務(wù)指標為每股凈資產(chǎn)、每股收益和主營業(yè)務(wù)利潤率等三項指標，數(shù)據(jù)選取了2009年、2010年和2011年三年的數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來看，每股凈資產(chǎn)28家上市公司中基本處于穩(wěn)定下降的趨勢，隨著公司上市，分配給股民的資產(chǎn)呈逐漸減少的狀態(tài)。每股凈資產(chǎn)這一指標反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好。最高的是鼎漢技術(shù)7.49和神州泰岳7.48，最低的是大禹節(jié)水1.53，由此可看出股東擁有的上市公司資產(chǎn)情況。
三、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的市場問題分析
（一）上市公司發(fā)展不均衡
首先，在創(chuàng)業(yè)板市場中存在著寄生公司。這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)務(wù)絕大部分依附于其他家公司，一旦其他公司中止該項業(yè)務(wù)就會影響這類創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績，如神州泰岳、恒信移動等都是屬于此類。
其次，有些創(chuàng)業(yè)板公司不屬于成長型公司。我國推出創(chuàng)業(yè)板本意是為處于發(fā)展期的創(chuàng)新型企業(yè)提供發(fā)展資金，但現(xiàn)在上市的公司并非都符合這一條件。嘉寓股份公司早在1987 年就已成立，這些公司早就過了成長期，其業(yè)績基本上難有高成長性。還有些創(chuàng)業(yè)板公司在成長性不夠的情況下，利用各種“專利”進行包裝以期實現(xiàn)上市，但真正能夠給公司帶來效益的含金專利并不多。所以在完成上市后，這些企業(yè)的發(fā)展并不是很理想，逐漸出現(xiàn)了虧損的現(xiàn)象。
（二）不合理的經(jīng)營管理結(jié)構(gòu)
因為我國創(chuàng)業(yè)板市場針對的都是一些中小型企業(yè)，并且這些企業(yè)大部分是屬于家族式經(jīng)營和民營。很多創(chuàng)業(yè)板上市公司都存在一股獨大或具有姻親關(guān)系持股人占據(jù)很大比例的股權(quán)。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致治理結(jié)構(gòu)的不完善，形成特定人或特定家族對上市公司的經(jīng)營管理權(quán)的控制。
（三）創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)對財務(wù)管理的忽視
因為我國創(chuàng)業(yè)板市場主要是針對那些經(jīng)營高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)，所以相應(yīng)的企業(yè)的管理者也都是技術(shù)科班出身，由此他們在企業(yè)的經(jīng)營過程中往往更重視企業(yè)技術(shù)的發(fā)展，忽視了財務(wù)管理的作用。導(dǎo)致上市后仍然重融資、重技術(shù)開發(fā)、重企業(yè)形象推廣，而輕財務(wù)管理的問題，從而顧此失彼。較多反映為現(xiàn)金流狀況緊張、財務(wù)管理失控、企業(yè)投資失誤、企業(yè)負債率急速升高等現(xiàn)象。而且上市公司原有財務(wù)人員達不到應(yīng)有的專業(yè)勝任能力，缺乏財務(wù)管理決策能力。所以企業(yè)因為自身對財務(wù)管理的不重視，進而導(dǎo)致在上市的時候出現(xiàn)財務(wù)信息不清晰，不符合企業(yè)實際發(fā)展情況的現(xiàn)象。
四、對策
（一）優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)
企業(yè)的管理水平關(guān)系到企業(yè)的生存發(fā)展，所以企業(yè)要想提升自身的經(jīng)濟利益，首先就需要對其管理結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化改革，使得企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)分離。股東能對董事會進行有力的控制，同時公司經(jīng)理層的行為得到有效的制約和監(jiān)督。在此基礎(chǔ)上，還要完善監(jiān)事會的職責(zé)，引入職業(yè)經(jīng)理人制度，并建立職業(yè)經(jīng)理人的考核、激勵制度，使經(jīng)營層能站在所有者的角度來經(jīng)營企業(yè)。所以企業(yè)需要積極完善其內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)，健全相關(guān)的制度，保證企業(yè)的管理有法可依，從而加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立健全，為企業(yè)效益的提升奠定堅實基礎(chǔ)。
（二）加強財務(wù)管理
創(chuàng)業(yè)板上市公司的盈利分析關(guān)系到企業(yè)財務(wù)的管理水平，由此企業(yè)需要加強對財務(wù)的管理，改善其存在的問題，促進其管理水平的提升。尤其是風(fēng)險管理，加強對投資項目的可行性調(diào)查評估，做到科學(xué)化、專業(yè)化。其次，要用有效手段控制費用及開支，嚴格對企業(yè)費用進行預(yù)算管理，分清不變費用和可變費用，預(yù)算制定后要保證其嚴肅性，而且在費用上實現(xiàn)一支筆審批。第三，要加強收入管理，主要是防止利用虛假手段進行利潤包裝。第四，需要將融資和再融資的關(guān)系進行正確地處理。第五，積極改善企業(yè)財務(wù)的管理制度，優(yōu)化其結(jié)構(gòu)，加強財務(wù)人員的技能和素質(zhì)培訓(xùn)。
（三）提升競爭優(yōu)勢
面對日益激烈的市場競爭，企業(yè)要想得到生存和發(fā)展，需要不斷明確自身的定位，制定符合自身實際情況的戰(zhàn)略化目標。這樣，才能保證公司的經(jīng)營精力、人力資源、企業(yè)資金都投入到發(fā)展核心產(chǎn)品和夯實核心技術(shù)中去。其次，要不斷推出新的核心產(chǎn)品，不斷地滿足客戶持續(xù)的需求，進而拓展更大的市場。
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上市公司盈利能力篇8
企業(yè)盈利能力，也即企業(yè)的獲利能力，一直是企業(yè)內(nèi)外有關(guān)各方關(guān)注的中心問題。企業(yè)盈利能力的高低，決定了投資者是否能取得投資收益，債權(quán)人能否收回本息。而企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，即各種類型的資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中的比列關(guān)系，往往影響著企業(yè)的盈利能力。白酒行業(yè)因其行業(yè)特性，往往存在著大量存貨，這是因為，白酒年份越長，價格越高，所以白酒行業(yè)流動資產(chǎn)占的比重相對較高。流動資產(chǎn)，是企業(yè)重要的資產(chǎn)組成部分。流動資產(chǎn)伴隨著企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，企業(yè)對流動資產(chǎn)進行合理管理，使流動資產(chǎn)加速周轉(zhuǎn)，對各項流動資產(chǎn)合理分配，有助于提高企業(yè)的獲利能力?？梢哉f，流動資產(chǎn)的快速周轉(zhuǎn)，意味著企業(yè)流動資產(chǎn)管理的高效管理，也意味著較高的獲利能力。因此，一個企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，就應(yīng)該具有較強的盈利能力和成長的空間。因此，合理有效的對流動資產(chǎn)進行管理，對白酒企業(yè)的盈利能力關(guān)系十分密切，對企業(yè)的決策制定也有深遠影響。
我國近年來白酒行業(yè)高效成長，廣大白酒企業(yè)特別是名酒企業(yè)，不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，勇于創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變增長方式，提高盈利能力。在通脹的大環(huán)境下，白酒行業(yè)持續(xù)表現(xiàn)出收入增長大于產(chǎn)量增長，利潤增長大于收入增長的良好發(fā)展勢頭。并且，不同于其他產(chǎn)業(yè)，白酒的年份越長，市場價值越高，白酒行業(yè)的高流動資產(chǎn)比重，對于我們研究企業(yè)流動資產(chǎn)營運能力和盈利能力的關(guān)系十分有利。
二、研究設(shè)計
（一）研究假設(shè) 本文選擇總資產(chǎn)收益率作為體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標，并選取了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)比例、主營業(yè)務(wù)利潤率三個指標來研究影響白酒企業(yè)盈利能力的影響因素。并選擇公司規(guī)模作為控制變量，并根據(jù)已有文獻提出如下假設(shè)：
假設(shè)1：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)率和企業(yè)盈利能力成正比
顯然，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，說明周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好，流動資產(chǎn)的相對節(jié)約，相當于流動資產(chǎn)增加了投入，會在一定程度上增強企業(yè)的盈利能力。而主營業(yè)務(wù)利潤率，則表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利能力。只有企業(yè)的主營業(yè)務(wù)業(yè)績突出，才能說明企業(yè)的市場競爭力強，有較高的發(fā)展?jié)摿洼^強的盈利能力。
假設(shè)2：流動資產(chǎn)比例與企業(yè)的盈利能力成反比
流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例高，那么企業(yè)的償債能力強，但是較之于固定資產(chǎn)，流動資產(chǎn)的獲利能力差。雖然白酒行業(yè)的流動資產(chǎn)大多為存貨，也即所謂的陳年佳釀，時間越久價值越高，但筆者認為，流動資產(chǎn)比例仍應(yīng)與企業(yè)盈利能力呈反比。
（二）樣本選取 本文以白酒行業(yè)上市公司為樣本，研究流動資產(chǎn)營運能力對企業(yè)盈利能力的影響。樣本數(shù)據(jù)包含了2008年～2010 年度共三年的季度財務(wù)報表數(shù)據(jù)，共包含了10家白酒企業(yè)上市公司，分別為：瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、伊力特、沱牌曲酒、古井貢酒、老白干酒、金種子酒、古越龍山。本文使用的數(shù)據(jù)來自和訊財經(jīng)網(wǎng)站。
（三）變量選取 具體如下：
（1）被解釋變量。在進行財務(wù)報表分析時，體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標有很多，如銷售利潤率、股東權(quán)益利潤率和總資產(chǎn)收益率等。本文選擇總資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，因為總資產(chǎn)收益率是一個綜合指標，等于凈利潤與總資產(chǎn)的比值，其主要取決于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的快慢和銷售凈利率的大小，比較有利于結(jié)合行業(yè)特點來評價企業(yè)的盈利能力?？傎Y產(chǎn)收益率用變量Y表示。
（2）解釋變量。本文選取了三個變量，來研究對企業(yè)盈利能力的影響因素。
第一，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指企業(yè)一定時期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入同平均流動資產(chǎn)總額的比率。本文選擇用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來表示流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。顯然，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明流動資產(chǎn)相對節(jié)約，企業(yè)的流動資產(chǎn)利用率就越高，營運能力越好。流動資周轉(zhuǎn)率用變量X1表示。
第二，流動資產(chǎn)比例。流動資產(chǎn)比例，是流動資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的份額，其反映了企業(yè)的營運資本管理策略。一般來講，長期資產(chǎn)的盈利能力大于流動資產(chǎn)，所以，企業(yè)流動資產(chǎn)占的比重低，說明收益率較高，但是風(fēng)險也較大。而白酒行業(yè)的行業(yè)特點，也致使企業(yè)普遍存在大量的存貨，流動資產(chǎn)比重高。本文選用流動資產(chǎn)百分比，來測試企業(yè)的營運資本策略給企業(yè)帶來怎樣的收益。用變量X2表示。
第三，主營業(yè)務(wù)利潤率。主營業(yè)務(wù)利潤率，是凈利潤與主營業(yè)務(wù)收入的比值。這里考慮的是主營業(yè)務(wù)對利潤的貢獻，其體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營活動最基本的獲利能力，一個企業(yè)主營業(yè)務(wù)對利潤的貢獻越大，企業(yè)運行就越健康，競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，盈利能力高。用變量X3表示。
（3）控制變量。本文選取總資產(chǎn)的自然對數(shù)作為控制變量，為了與另外三個解釋變量保持一致，本文采用的是總資產(chǎn)數(shù)額的對數(shù)代表企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)營，也對企業(yè)的經(jīng)濟效益有影響。一般來說，生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模越大，企業(yè)效益越好。規(guī)模經(jīng)營可以降低成本，使得企業(yè)獲得成本優(yōu)勢，所以這一變量必不可少。記為x4。
（四）模型構(gòu)建 本文利用白酒行業(yè)10家上市公司三年的季度數(shù)據(jù)，共120組數(shù)據(jù)建立多元線性回歸模型：
Y=α1+？茁1X1+？茁2X2+？茁3X3+？茁4X4+？著
其中，Y表示總資產(chǎn)收益率，X1表示流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X2表示流動資產(chǎn)比例，X3表示主營業(yè)務(wù)利潤率，X4表示總資產(chǎn)的對數(shù)，α1、？茁1、？茁2、？茁3、？茁4為估計參數(shù)，？著表示殘差項。
得到模型為：
Y = -8.40010157774 + 0.11523330027*X1 - 2.75412590776*X2
+ 0.183264251482*X3 + 0.244415810247*X4
（-0.316852） （4.450857） （-0.351377） （5.694652） （0.172291）
（R2=0.978128 R2=0.965629 D.W.= 1.496458 F=78.25923）
從上述結(jié)果可以看出，X1，X3，X4的符號為正，說明了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)對數(shù)，與總資產(chǎn)收益率呈正比關(guān)系，而X2 流動資產(chǎn)的比例的符號為負，均支持原假設(shè)。這是由于，相較于固定資產(chǎn)，流動資產(chǎn)的獲得能力較低，白酒行業(yè)流動資產(chǎn)占的比例越大，總資產(chǎn)的收益率就越小，這也反應(yīng)了白酒行業(yè)自身的特點。白酒行業(yè)會有一部分存貨儲存起來，因為酒是越久越香，年份越久的酒價格也就越高，因此，流動資產(chǎn)比例與總資產(chǎn)收益率呈負相關(guān)。此外，流動資產(chǎn)本身相對于固定資產(chǎn)的獲利能力就低，也造成了X2的符號為負。
可以看到模型的擬合程度較好，可決系數(shù)達到了0.978128，而調(diào)整可決系數(shù)也達到0.965629，在四個變量中，X2對被解釋變量的影響最大，即流動資產(chǎn)比例對總資產(chǎn)收益率的影響最大，當流動資產(chǎn)比例變動1個百分點時，總資產(chǎn)收益率將反向變動2.754126個百分點，這又一次充分說明了白酒行業(yè)流動資產(chǎn)比重較大，對企業(yè)盈利能力影響大的特殊性。另外D-W值也靠近2，說明方程不存在序列相關(guān)。
三、實證結(jié)果分析
（一）初始回歸分析 模型中解釋變量之間關(guān)系可用它們之間的相關(guān)系數(shù)表示，統(tǒng)計結(jié)果顯示X2和X4存在高度相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)高達0.964921，并且X1與X3也存在近似相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達0.739396，為此做初始回歸，來解決變量相關(guān)性問題。分別進行Y與X1，Y與X2，Y與X3，Y與X4的初始回歸。
（1）Y與X1的回歸，結(jié)果如下：
Y = -3.27720047934 + 0.213614288349*X1
（-3.640636） （7.193526）
（R2=0.838048 R2=0.821853）
（2）Y與X2的回歸，結(jié)果如下：
Y = -1.38499122053 + 7.33767438664*X2
（-0.253632） （0.832206）
（R2=0.064771 R2=-0.028752）
（3）Y與X3的回歸，結(jié)果如下
Y = -3.88308799386 + 0.289445374903*X3
（-4.293866） （7.827415）
（R2=0.859685 R2=0.845654）
（4）Y與X4的回歸，結(jié)果如下
Y = -10.69746183 + 0.634847751891*X4
（-3.308344） （0.399283）
（R2=0.015693 R2=-0.082738）
從上述回歸結(jié)果中，可以看到X3對總資產(chǎn)收益率的影響最大，這也是符合現(xiàn)實的，一般來說主營業(yè)務(wù)利潤率越大，則其總資產(chǎn)的收益率也越大。說明這幾家白酒企業(yè)的經(jīng)營狀況良好。
（二）逐步回歸分析 本文以X3為基礎(chǔ)，再將X1，X2，X4引進方程中進行逐步回歸。結(jié)果如表1所示：
從表1中可以看到，在初始回歸X3的基礎(chǔ)上引入解釋變量X1，模型的擬合程度得到了提高，D-W值也得到提高，并且變量均通過了顯著性檢驗。然后在此基礎(chǔ)上再引入X2，這時發(fā)現(xiàn)模型的擬合程度略微下降，但是D-W值仍然變大，而X2變量的顯著性檢驗卻未通過。因此刪除X2，繼而引入變量X4，然而引入X4不僅模型的擬合優(yōu)度比引入X2時還小，并且D-W值也下降，X4也未通過顯著性檢驗，因此刪除X4，最后比較引入X2與未引入X2的模型，通過綜合比較和考慮，留下X2，最后的模型也即是X1，X2和X3對總資產(chǎn)收益率的回歸。
模型方程表示：
Y=-3.83647712479 + 0.112585221965*X1 - 1.44486535023*X2
+ 0.184873854033*X3
（-3.836477） （0.184874） （0.112585） （-1.444865）
（R2=0.978035 R2=0.969798 D.W.= 1.462080 F=118.7373）
變量X2未通過顯著性檢驗，說明其與總資產(chǎn)收益率是弱相關(guān)的，即雖然酒儲存得時間越長價值越高，但是由于其存在不確定性（如失竊）和不易儲存性（儲存費用大），因此白酒企業(yè)并不是將越多的酒儲存起來，利潤就越大，這其中還要看市場的供需情況，以及企業(yè)要保持其產(chǎn)品在市場的流通和提升企業(yè)的形象與知名度，必須要有大部分的流動資產(chǎn)。因此，可以預(yù)知，白酒類行業(yè)應(yīng)該加大流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和主營業(yè)務(wù)利潤率，適量進行白酒的儲存以達到未來年度增加利潤的目的。
三、結(jié)論與建議
通過對白酒行業(yè)上市公司進行回歸分析，可以得出如下結(jié)論：主營業(yè)務(wù)利潤率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)比例和企業(yè)規(guī)模，對企業(yè)的盈利能力都有很大影響。
（一）白酒企業(yè)應(yīng)提高其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 由上訴分析可以看出，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢，與企業(yè)的盈利能力呈正相關(guān)，企業(yè)應(yīng)當重視并合理管理流動資產(chǎn)，提高流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，適時減少資金占用，增強流動資產(chǎn)營運能力，以獲取更大的利潤。存貨方面，企業(yè)應(yīng)當加強其管理，保證合理的庫存，以提高其整體盈利能力；應(yīng)收賬款方面，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，加強應(yīng)收賬款管理，加強應(yīng)收賬款事前評估分析，制定事中控制策略，建立事后評估績效，最大限度的減少壞賬損失。
（二）合理控制流動資產(chǎn)的比例 流動資產(chǎn)所占比例大，是白酒行業(yè)的典型特點，酒是陳年的香，白酒的價格和儲藏年份成正比。但是，流動資產(chǎn)的獲利能力，又相對固定資產(chǎn)較低，流動資產(chǎn)過多，也會降低企業(yè)現(xiàn)在的盈利能力。所以，維持流動資產(chǎn)的合理比例至關(guān)重要。白酒企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的特點，有所選擇的儲存其產(chǎn)品，保證品牌的價值和未來的長遠發(fā)展，并兼顧到近期盈利水平。
（三）維持主營業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)健增長 企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總收入的比重大，對企業(yè)的經(jīng)濟效益的影響大。主營業(yè)務(wù)收入對企業(yè)利潤的貢獻，也是企業(yè)是否健康發(fā)展的判斷依據(jù)。從得出的檢驗結(jié)果來看，主營業(yè)務(wù)收入對企業(yè)的盈利能力十分重要。而經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們生活水平的提高，對白酒的需求量穩(wěn)步提升，白酒行業(yè)迎來了快速發(fā)展的機遇。白酒企業(yè)可以適當考慮，加大主營業(yè)務(wù)的投入，擴大生產(chǎn)能力，以獲得更大的發(fā)展機會。
（四）注重企業(yè)規(guī)模效應(yīng) 規(guī)模效應(yīng)又稱規(guī)模經(jīng)濟，即因規(guī)模增大帶來的經(jīng)濟效益提高，但是規(guī)模過大可能產(chǎn)生信息傳遞速度慢且造成信息失真、管理官僚化等弊端，反而產(chǎn)生“規(guī)模不經(jīng)濟”。規(guī)模效應(yīng)是一個經(jīng)濟學(xué)上研究的課題，即生產(chǎn)要達到或超過盈虧平衡點，即規(guī)模效益。白酒行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)還是比較明顯的，雖然規(guī)模效應(yīng)可以降低成本，提高利潤，但是企業(yè)的規(guī)模并不是越大越好，企業(yè)規(guī)模越大，經(jīng)濟學(xué)中的規(guī)模效應(yīng)遞減規(guī)律也顯現(xiàn)出來。所以白酒行業(yè)應(yīng)當進行戰(zhàn)略分析，選擇自身適合的規(guī)模，穩(wěn)步發(fā)展，提高效益。
參考文獻：
［1］劉言昭：《企業(yè)流動資產(chǎn)管理問題研究》，《會計實務(wù)》2010年第3期。
［2］李麗：《流動資金的管理初探》，《集團經(jīng)濟研究》 2005年第8期。
［3］陸正飛、辛宇：《上市公司資本結(jié)構(gòu)主要影響因素之實證研究》，《會計研究》1998年第8期。
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