ipo中的財(cái)務(wù)問題篇1
進(jìn)入2013年之后，IPO重啟就一直都是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)熱點(diǎn)話題。如今市場(chǎng)對(duì)IPO重啟時(shí)間的猜測(cè)主要鎖定在今年6月份。而這樣的猜測(cè)顯然與IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查的安排有關(guān)。
根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年1月8日召開的“IPO在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專項(xiàng)檢查工作會(huì)議”安排，這次IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查的時(shí)間為五個(gè)月。其中1月至3月為自查階段；4月至5月為復(fù)核階段。而目前IPO財(cái)務(wù)檢查正在按部就班地進(jìn)行，于是在一些人看來，尤其是在那些急等IPO開閘的利益中人看來，IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查結(jié)束了，IPO也就該重啟了。
這種看法不是沒有道理。一個(gè)明顯的事情是在1月到3月的自查階段，共計(jì)有168家公司由于業(yè)績(jī)下降等各方面的原因而自動(dòng)撤單。雖然這個(gè)數(shù)字與市場(chǎng)當(dāng)初的預(yù)期存在一定的差距，但有168家公司終止審查，這應(yīng)算是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)了?？梢钥隙?，在這168家終止審查的公司中，并不乏業(yè)績(jī)?cè)旒俚墓?。將這168家公司拒之于IPO的大門之外，不僅減輕了IPO“堰塞湖”的壓力，而且也有利于提高新股上市的質(zhì)量，至少有一批股票上市后存在業(yè)績(jī)變臉可能的公司暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)在IPO公司當(dāng)中了。所以對(duì)于證監(jiān)會(huì)這次安排的IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查的積極意義，投資者應(yīng)該予以肯定，證監(jiān)會(huì)這次IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查的安排用心良苦。
但盡管如此，IPO重啟并不能看IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查的臉色行事。IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查并不是IPO重啟的決定因素。IPO之所以出現(xiàn)暫停，是因?yàn)镮PO制度出現(xiàn)了問題，這其中當(dāng)然也包括新公司包裝上市、上市后業(yè)績(jī)變臉的問題。雖然說IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查在一定程度上可以減少新股上市后的業(yè)績(jī)變臉，但I(xiàn)PO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查終究不能代替新股發(fā)行制度改革，并不能解決新股發(fā)行制度中所存在的諸多問題。實(shí)際上，IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查甚至就連IPO公司的造假問題都不能杜絕?？梢詳嘌?，在目前仍在排隊(duì)的IPO公司中，仍有不少公司是存在業(yè)績(jī)?cè)旒俚确矫鎲栴}的。所以我們不能因?yàn)镮PO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查結(jié)束了就重啟IPO，這樣的IPO重啟仍然是一種帶病作業(yè)，每家IPO公司的上市都會(huì)給市場(chǎng)帶來源源不斷的問題，這樣的IPO重啟是不利于股市健康發(fā)展的。
不過基于股市的融資功能，尤其是中國(guó)股市原本就是為融資服務(wù)的，因此IPO重啟是不可避免的。那么IPO重啟該看誰的臉色？毫無疑問，IPO重啟應(yīng)看發(fā)行制度改革的臉色，IPO重啟應(yīng)由發(fā)行制度改革的進(jìn)程來確定，先進(jìn)行IPO改革，后重啟IPO。在發(fā)行制度改革的基礎(chǔ)上再重啟IPO，盡可能減少重啟IPO帶給A股市場(chǎng)的新問題。
實(shí)際上這也是符合監(jiān)管層意圖的。早在今年2月28日證監(jiān)會(huì)召開的新聞通氣會(huì)上，有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就介紹了下一步發(fā)行體制改革的五條思路。這其中的第二條思路就是“深入開展對(duì)IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作，督促中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，并將抽查中的有關(guān)要求細(xì)化落實(shí)到規(guī)范發(fā)行人的信息披露行為中去”?？梢娫谧C監(jiān)會(huì)的安排里，IPO專項(xiàng)財(cái)務(wù)檢查是發(fā)行制度改革的一個(gè)組成部分。除此之外，證監(jiān)會(huì)還要就發(fā)行制度問題作出其他的改革。如修訂完善相關(guān)規(guī)則制度，改進(jìn)發(fā)行條件，細(xì)化信息披露要求，逐步淡化對(duì)擬上市公司盈利能力的判斷；完善新股定價(jià)約束機(jī)制，推動(dòng)市場(chǎng)相關(guān)各方歸位盡責(zé)，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管透明度建設(shè)；堅(jiān)決打擊粉飾業(yè)績(jī)、包裝上市、虛假披露、合謀造假等弄虛作假行為，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益等。
或許4月25日有關(guān)媒體曝光的證監(jiān)會(huì)副主席姚剛今年4月9日在出席上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查培訓(xùn)會(huì)會(huì)議上的講話更能體現(xiàn)出管理層的意圖。在這次培訓(xùn)會(huì)上，姚剛明確表示，IPO重新啟動(dòng)，不按老辦法，要改革，市場(chǎng)化的改革，以信息披露為中心的審核理念?？梢姽芾韺訉?duì)新股發(fā)行制度改革的愿望是非常強(qiáng)烈的。
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇2
關(guān)鍵詞：IPO定價(jià)
0 引言
我國(guó)資本市場(chǎng)已于今年6月重啟上市公司首次公開發(fā)行（IPO），引起了市場(chǎng)參與各方的廣泛關(guān)注。當(dāng)前形勢(shì)下重啟IPO，一方面對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生如下三個(gè)方面的壓力：一是分流市場(chǎng)資金；二是大量存量資金抽離股市參與新股申購(gòu)；三是給股票投資者心理帶來巨大的壓力。另一方面，新股發(fā)行源源不斷地向市場(chǎng)增加供給，而現(xiàn)有退市制度不健全造成退市企業(yè)寥寥無幾，股市供求不平衡的狀況一直存在。因此，在當(dāng)前復(fù)雜的形式下研究企業(yè)IPO定價(jià)問題非常必要。
1 IPO 定價(jià)文獻(xiàn)綜述
已有文獻(xiàn)主要從以下三個(gè)角度研究IPO定價(jià)問題：①引入公司的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)來研究IPO定價(jià)問題。皮星（2003）研究表明：每股凈資產(chǎn)、每股收益、股東權(quán)益收益率與IPO定價(jià)呈正相關(guān)。李華一（2005） 研究表明：中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)以及股票的流通數(shù)量，行業(yè)特征、承銷商等級(jí)等因素對(duì)于公司股票發(fā)行價(jià)格的制定有較為明顯的影響。劉春玲（2009）等也得到了類似的結(jié)論。②分析承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO定價(jià)的影響。郭漲、趙震宇（2006）研究發(fā)現(xiàn)承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO定價(jià)和初始回報(bào)都沒有影響，但是承銷商聲譽(yù)對(duì)IPO公司的長(zhǎng)期回報(bào)有顯著的影響。劉春玲（2009）則認(rèn)為我國(guó)新股發(fā)行受政府管制，進(jìn)入門檻很高，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)出高度壟斷的特征，承銷商也無須花費(fèi)時(shí)間去研究IPO價(jià)格，因而承銷商聲譽(yù)對(duì)所承銷的新股的定價(jià)影響不顯著。③從公司治理結(jié)構(gòu)角度研究IPO定價(jià)的影響。張光勝（2005）研究均認(rèn)為新股發(fā)行制度的改變特別是2005年起我國(guó)開始采用IPO發(fā)行詢價(jià)機(jī)制，將使IPO定價(jià)更加接近市場(chǎng)價(jià)，從而準(zhǔn)確反映市場(chǎng)投資者對(duì)IPO價(jià)格的影響。雷潔（2008）研究認(rèn)為公司治理是影響IPO定價(jià)的重要因素，也是影響IPO公司內(nèi)在價(jià)值的重要變量。
本文選擇上述研究角度①，通過引入每股凈資產(chǎn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例、存貨周轉(zhuǎn)率等變量來分析IPO定價(jià)問題。
2 數(shù)據(jù)和變量選取
為了研究新股發(fā)行定價(jià)（記為Y）問題，本文選取7個(gè)有代表性的財(cái)務(wù)指標(biāo)：每股凈資產(chǎn)（X1）、每股收益（X2）、凈資產(chǎn)收益率（X3）、流動(dòng)比率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5）、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例（X6）以及存貨周轉(zhuǎn)率（X7），并選取2011年10月至今成功上市的公司中的23家IPO數(shù)據(jù)作為樣本，數(shù)據(jù)來自東方財(cái)富網(wǎng)（具體數(shù)據(jù)及下文模型估計(jì)結(jié)果均可向本文索?。?。
3 模型設(shè)計(jì)及其估計(jì)結(jié)果
3.1 線性模型 本文設(shè)定新股發(fā)行價(jià)格對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的線性回歸模型（模型1）如下：Yi=β0+β1X1i+β2X2i+
β3X3i+β4X4i+β5X5i+β6X6i+β7X7i+εi
運(yùn)用OLS法估計(jì)模型，并進(jìn)行經(jīng)濟(jì)意義檢驗(yàn)（檢驗(yàn)各參數(shù)的正負(fù)號(hào)）、單參數(shù)顯著性t檢驗(yàn)，以及模型整體顯著性F檢驗(yàn)，得到如下估計(jì)結(jié)果：
■=15.88+15.52X2+0.011X3-0.26X5+1.31X6 R2=0.76
考慮到數(shù)據(jù)類型為橫截面數(shù)據(jù)，通常潛在的存在異方差的問題。通過懷特異方差性檢驗(yàn)，結(jié)論是存在異方差性，于是根據(jù)異方差的特點(diǎn)采用加權(quán)最小二乘估計(jì)（WLS）以解決異方差的問題。重新估計(jì)的模型為：
■=14.38+15.90X2+0.024X3-0.24X5+1.37X6
（13.85） （60.75） （2.84） （-15.6） （18.46） R2=0.999
3.2 對(duì)數(shù)線性模型 考慮到每股凈資產(chǎn)在新股定價(jià)中的重要性，本文設(shè)定如下的競(jìng)爭(zhēng)性模型（模型2）：
lnYi=β0+β1lnX1i+β2lnX2i+εi
經(jīng)懷特異方差性檢驗(yàn)，模型2同樣存在著異方差的問題，通過WLS方法消除異方差，得到如下估計(jì)結(jié)果：
ln（■）=2.17+0.64*ln（X1）+0.57*ln（X2） R2=0.998
（47.45） （15.07） （5.91）
3.3 模型設(shè)定檢驗(yàn) 模型1和模型2都較好的擬合了樣本數(shù)據(jù)，為了確定究竟哪個(gè)模型更可取，下文運(yùn)用戴維森-麥金農(nóng)提出的模型設(shè)定J檢驗(yàn)來加以選擇：首先，檢
驗(yàn)?zāi)Ｐ?是否優(yōu)于模型2：由模型2得出新股發(fā)行價(jià)的估計(jì)值（記為yf2），將它作為一個(gè)新的解釋變量引入模型1，重新估計(jì)模型1。結(jié)果yf2的系數(shù)估計(jì)不顯著（p值約為0.20），由此得出的結(jié)論是拒絕模型2，選擇模型1。其次，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?是否優(yōu)于模型1：由模型1得出新股發(fā)行價(jià)的估計(jì)值（記為yf1），將它作為一個(gè)新的解釋變量引入模型2，重新估計(jì)模型2。結(jié)果yf1的系數(shù)估計(jì)顯著不等于零（p值約為0），結(jié)論同樣是接受模型1，拒絕模型2。
4 結(jié)論
本文的實(shí)證研究表明：每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、無形資產(chǎn)占資產(chǎn)比例這幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠很好地通過線性形式解釋新股發(fā)行定價(jià)；另外，每股收益、每股凈資產(chǎn)這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠較好地通過對(duì)數(shù)線性形式解釋新股發(fā)行定價(jià)；相比較而言，線性模型優(yōu)于對(duì)數(shù)線性模型。
參考文獻(xiàn)：
[1]皮星.我國(guó)A股市場(chǎng)IPO定價(jià)的影響因素分析[D].重慶大學(xué)，2003.
[2]李華一.中小上市公司IPO定價(jià)多因素模型研究[D].大連理工大學(xué)，2006.
[3]劉春玲.我國(guó)A股市場(chǎng)IPO定價(jià)影響因素的實(shí)證分析[J].財(cái)會(huì)月刊，2009，6（74）.
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇3
【關(guān)鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板； IPO； 財(cái)務(wù)績(jī)效
一、引言
目前，中小企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中非常重要的一部分，但對(duì)于中小企業(yè)來說，融資困難的問題一直是阻礙其發(fā)展的主要因素之一。2004年中小板的設(shè)立雖然在一定程度上拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，但是無法從根本上解決中小企業(yè)巨大的融資需求。經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的籌備和積淀，2009年10月30日，伴隨著特銳德、泰岳、樂普等28家公司的集體掛牌上市，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深交所正式拉開序幕。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也稱為第二板市場(chǎng)，其發(fā)展能力極強(qiáng)，截至2012年12月底，已有350多家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。創(chuàng)業(yè)板的成立，不僅為我國(guó)的中小企業(yè)和新興公司特別是具有發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L(zhǎng)性中小企業(yè)提供了一條新的融資渠道，而且為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了一條正式的退出機(jī)制，廣大投資者獲得了更多的投資機(jī)會(huì)，也使中小企業(yè)看到了柳暗花明的新景象。然而，相對(duì)于主板和中小板市場(chǎng)來說，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的進(jìn)入門檻較低，其未來的盈利能力和發(fā)展情況較難預(yù)測(cè)，風(fēng)險(xiǎn)較大。那么，承載著眾人希望的創(chuàng)業(yè)板能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)帶來怎樣的發(fā)展機(jī)會(huì)？財(cái)務(wù)狀況有什么變化？能否使中小企業(yè)擺脫制約其成長(zhǎng)的融資桎梏？從創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)入手，對(duì)其IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行比較研究，考察創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存在“IPO效應(yīng)”即上市后公司業(yè)績(jī)下滑，明確其財(cái)務(wù)狀況顯得尤為重要。這不僅有助于企業(yè)的自身發(fā)展及利益需求，更加有助于整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不斷完善和整體績(jī)效的不斷提高，具有重大意義。
二、文獻(xiàn)回顧
就國(guó)內(nèi)外來說，首次公開發(fā)行股票（Initial Pulic Offerings，IPO）的理論研究一直是金融、經(jīng)濟(jì)、會(huì)計(jì)界研究的熱點(diǎn)之一。IPO指的是企業(yè)通過證券交易所首次公開向投資者發(fā)行股票，以期為企業(yè)發(fā)展募集資金的過程。對(duì)IPO的研究最早始于美國(guó)，Ritter（1991）是對(duì)IPO前后企業(yè)績(jī)效研究最早的學(xué)者之一，他認(rèn)為IPO公司在上市后幾年的績(jī)效弱于市場(chǎng)表現(xiàn)。Jain，B.A和Kini，O.（1994）區(qū)別于Ritter所作的橫向比較，以總資產(chǎn)利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，實(shí)證分析了1976—1988年間在美國(guó)上市的682家公司IPO后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化情況，他們?cè)诠咀陨頃r(shí)間和同行業(yè)兩個(gè)角度展開比較后發(fā)現(xiàn)，樣本公司在IPO后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均顯著且持續(xù)下滑并呈現(xiàn)出“倒V型”。他們把這種在IPO后上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的現(xiàn)象稱為“IPO效應(yīng)”。在此之后，Goergen，M.和Rermeboog，L.（2003）以英、德兩國(guó)股票市場(chǎng)在1981—1988年IPO的公司為研究對(duì)象，從IPO后的股權(quán)變動(dòng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了研究，指出公司在IPO之后也出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)象。隨后，Trautena和Schulz（2006），James和Marsha Pearce（2008），Scott Latham和Michael Rraun（2010）等人從不同的研究角度及影響因素出發(fā)，通過對(duì)國(guó)外一些股票市場(chǎng)樣本公司的研究發(fā)現(xiàn)，大部分股票市場(chǎng)的上市公司IPO后均存在明顯的“IPO現(xiàn)象”。就我國(guó)理論界來說，國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于IPO領(lǐng)域的研究主要集中在IPO抑價(jià)、企業(yè)上市動(dòng)機(jī)和IPO的長(zhǎng)期表現(xiàn)三個(gè)熱點(diǎn)問題上，而對(duì)“IPO效應(yīng)”的研究相對(duì)較少且較晚。研究始于香港學(xué)者Aharony，J.、Lee，C.W.J和Wong，T.J（2000），他們以1992—1995年IPO的83家B股和H股上市國(guó)企為樣本，對(duì)其進(jìn)行IPO前后績(jī)效變化情況的實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)樣本存在“IPO效應(yīng)”。隨后，盧文斌、朱紅軍（2001）和洪劍峭、陳朝暉（2002）都以我國(guó)1996年A股上市公司為樣本，從財(cái)務(wù)指標(biāo)入手對(duì)“IPO效應(yīng)”進(jìn)行了研究，證實(shí)A股市場(chǎng)存在“IPO效應(yīng)”，且股權(quán)結(jié)構(gòu)是影響業(yè)績(jī)的因素之一。隨后，黃品奇（2006）、李曉霞（2009）和周孝華、吳宏亮（2010）等均以不同的方法和視角對(duì)主板、中小板等市場(chǎng)進(jìn)行了“IPO效應(yīng)”的研究，證實(shí)“IPO效應(yīng)”確實(shí)存在，且具有一些影響因素。
基于國(guó)內(nèi)外的大量文獻(xiàn)研究可以看出，“IPO效應(yīng)”在國(guó)內(nèi)外股票市場(chǎng)是普遍存在的現(xiàn)象，且國(guó)外學(xué)者對(duì)IPO前后績(jī)效變動(dòng)的理論分析和實(shí)證分析的研究較早、較為深入；對(duì)于我國(guó)來說，大多數(shù)學(xué)者的研究主要集中在主板和中小板市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間較短，各項(xiàng)制度尚不完善，學(xué)者對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效的考察相對(duì)較少，且現(xiàn)有研究在指標(biāo)、樣本、數(shù)據(jù)的選取上還存在著廣度和深度上的不足。通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO前后業(yè)績(jī)的考察才能最終衡量創(chuàng)業(yè)板的成功與否，因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行進(jìn)一步的深入研究就顯得尤為重要。
三、實(shí)證研究
（一）比較指標(biāo)的選取
財(cái)務(wù)績(jī)效的定量評(píng)價(jià)是指對(duì)企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)四個(gè)方面進(jìn)行定量對(duì)比分析和判斷。2007年的《企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》中提到這四個(gè)方面的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要涉及基本指標(biāo)（8個(gè)）和修正指標(biāo)（14個(gè)）共計(jì)22個(gè)?；局笜?biāo)能夠反映企業(yè)一定期間財(cái)務(wù)績(jī)效的主要方面，并得出財(cái)務(wù)績(jī)效定量評(píng)價(jià)的基本結(jié)果；修正指標(biāo)是對(duì)基本指標(biāo)評(píng)價(jià)結(jié)果的進(jìn)一步補(bǔ)充。由于可選取的指標(biāo)較多，全部搜集工作量較大，綜合考慮后筆者認(rèn)為，基本指標(biāo)能更加準(zhǔn)確地體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的主要方面，除去有3項(xiàng)數(shù)據(jù)很難搜集的財(cái)務(wù)指標(biāo)，其余5項(xiàng)基本指標(biāo)如表1所示。
（二）研究方法
由于我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)啟動(dòng)較晚，可選取的數(shù)據(jù)時(shí)間范圍有限，因此本文僅對(duì)上市公司IPO前一年至IPO后兩年的績(jī)效情況進(jìn)行研究。筆者將上市當(dāng)年（2010年）定為基年（T），上市前一年（2009年）定為（T-1），上市后一年（2011年）定為（T+1），上市后兩年（2012年）定為（T+2），運(yùn)用EXCEL、SPSS軟件展開研究。先對(duì)上市公司IPO前后整體樣本的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均值進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，比較上市公司四年間財(cái)務(wù)指標(biāo)均值的變化情況；再通過配對(duì)樣本T檢驗(yàn)對(duì)IPO前后財(cái)務(wù)績(jī)效的變化進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)，判斷創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否存在“IPO效應(yīng)”，即上市后公司業(yè)績(jī)顯著且持續(xù)下滑的現(xiàn)象。
（三）實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析
本文以國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、中財(cái)數(shù)據(jù)引擎和新浪財(cái)經(jīng)中公開披露的財(cái)務(wù)指標(biāo)為數(shù)據(jù)來源，對(duì)2010年這一年中在深交所創(chuàng)業(yè)板上市的115家企業(yè)進(jìn)行IPO前后四年財(cái)務(wù)績(jī)效的比較研究，剔除4家具有極值的樣本公司，有效的樣本公司為111家。樣本公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)均值變化情況如表2所示。
綜合表2五項(xiàng)指標(biāo)的變化趨勢(shì)來看，從IPO前一年開始到IPO后兩年，凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率總體呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)，且下滑幅度較大；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也逐步下滑，前三年下降趨勢(shì)比較緩和，在IPO后第二年下降較為明顯，總體呈現(xiàn)出了“倒V型”趨勢(shì)；資產(chǎn)負(fù)債率先下降，在IPO當(dāng)年達(dá)到最低點(diǎn)后呈緩慢上升趨勢(shì)?？傮w來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO后，財(cái)務(wù)績(jī)效涉及的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量狀況、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況三個(gè)方面的表現(xiàn)并不理想，IPO后沒有顯著提升反而下降，僅有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況在IPO后有所改善。財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)表現(xiàn)出的這種上升和下降的差異程度，需要通過配對(duì)T檢驗(yàn)進(jìn)行顯著性分析。顯著性分析如表3所示。
從表3中的顯著性檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，除了反映上市公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)在IPO之后顯著變好以外，其余反映盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)在IPO前后和IPO后兩年均顯著變壞，雖然營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率在IPO后一年和IPO后兩年之間沒有顯著變壞，但是較IPO前來說，仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
總體來說，體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率出現(xiàn)顯著惡化的趨勢(shì)，可能是IPO募集的大量資金被閑置，未能產(chǎn)生相應(yīng)的利潤(rùn)，盈利能力較差；代表資產(chǎn)質(zhì)量的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的顯著惡化反映了上市公司資金利用率低下且顯著下滑的情況，在筆者看來，可能是由于企業(yè)IPO后獲得了大量的資金，導(dǎo)致其短時(shí)間很難將所有資金高效率地利用，這也在一定程度上影響了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而導(dǎo)致了資產(chǎn)質(zhì)量的下降，營(yíng)運(yùn)能力減弱，進(jìn)而也影響了盈利能力；上市公司通過IPO獲得了大量的資金，從資產(chǎn)負(fù)債率就可以看出上市公司自身長(zhǎng)期償債能力得到顯著提高，償債風(fēng)險(xiǎn)減弱；從反映經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)狀況的指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率來看，下降幅度較大，且IPO后兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，與IPO前的高經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)相比，IPO不但沒有使上市公司保持較高的持續(xù)增長(zhǎng)能力，反而大幅度下滑，這說明IPO后經(jīng)營(yíng)情況不容樂觀，持續(xù)增長(zhǎng)能力出現(xiàn)困難。
就我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來說，上市公司想要IPO就必須達(dá)到一定的盈利能力條件，也就是說，能夠IPO的公司，上市前兩年的財(cái)務(wù)狀況表現(xiàn)一定良好，這樣才能夠在提高知名度的基礎(chǔ)上，在資本市場(chǎng)募集企業(yè)發(fā)展所需要的資金，從而科學(xué)地進(jìn)行公司治理和大力發(fā)展企業(yè)。但是，為什么標(biāo)榜著高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)板上市公司，會(huì)在IPO后出現(xiàn)盈利能力和成長(zhǎng)能力等方面的業(yè)績(jī)“大變臉”呢？筆者認(rèn)為：一是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在一定程度上受到了國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)中的歐債危機(jī)、通貨膨脹、人民幣升值等的影響；二是部分公司存在IPO前粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)拔高業(yè)績(jī)的現(xiàn)象，他們?yōu)榱隧樌ㄟ^股票發(fā)行的審核，往往選擇在IPO前利用虛增收入、提前或推遲確認(rèn)收入等財(cái)務(wù)手段調(diào)控業(yè)績(jī)，達(dá)到法律規(guī)定的上市盈利條件，使業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢(shì)頭，而這種虛假的業(yè)績(jī)是無法維持的，因此IPO后會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅下滑的現(xiàn)象，體現(xiàn)出“IPO效應(yīng)”；三是創(chuàng)業(yè)板上市公司以高于主板和中小板的高市盈率發(fā)行股票，導(dǎo)致企業(yè)超募現(xiàn)象極為嚴(yán)重，資金運(yùn)營(yíng)能力與融資量難以匹配，使得資金的利用效率低下，效益產(chǎn)生緩慢，對(duì)企業(yè)盈利能力等方面造成影響。另外，企業(yè)在獲得了大量募集資金后會(huì)產(chǎn)生盲目、過度投資，資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大并未帶來同等的收益，收益的滯后也會(huì)帶來企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下降。這種業(yè)績(jī)“大變臉”一定程度上反映出了創(chuàng)業(yè)板上市公司整體質(zhì)量的良莠不齊，這是極其不利的。因此，我們需要盡快完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，使創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)健康、穩(wěn)步發(fā)展。
四、政策建議
（一）加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板上市公司的審核制度
我國(guó)的資本市場(chǎng)不夠完善，遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展水平，作為我國(guó)中小企業(yè)融資的一個(gè)重要渠道，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展較晚且風(fēng)險(xiǎn)較大，其市場(chǎng)準(zhǔn)入條件應(yīng)該更加規(guī)范和嚴(yán)格，應(yīng)加大上市前的審核力度，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻。證監(jiān)會(huì)可以設(shè)立多元化的績(jī)效評(píng)價(jià)體系，全方位地考察上市公司的財(cái)務(wù)狀況，保證上市公司所提供財(cái)務(wù)資料的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確，從而吸收優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)，吸引更多的投資者，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)整體質(zhì)量提升的基礎(chǔ)上降低風(fēng)險(xiǎn)，保證收益。
（二）進(jìn)一步完善上市公司內(nèi)部治理機(jī)制
股權(quán)集中度在企業(yè)IPO后會(huì)降低，導(dǎo)致股東與管理層之間的利益沖突更加明顯，“成本”的增加會(huì)在一定程度上影響上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，為了加強(qiáng)內(nèi)部控制及監(jiān)管，完善內(nèi)部治理機(jī)制，上市公司可以建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，及時(shí)了解公司內(nèi)部的變化并作出調(diào)整，防止公司經(jīng)營(yíng)問題的出現(xiàn)。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)借鑒美國(guó)、韓國(guó)及香港地區(qū)等的成功范例，出臺(tái)相關(guān)規(guī)范上市公司內(nèi)部治理的法規(guī)，進(jìn)一步加強(qiáng)、完善上市公司。
（三）提高資金的募集使用效率
創(chuàng)業(yè)板自開市以來，超募的問題一直存在。創(chuàng)業(yè)板上市公司上市前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模普遍較小，公司治理層缺乏運(yùn)作大量資金、大項(xiàng)目的能力，投資項(xiàng)目選擇不當(dāng)或者過度投資，都極有可能造成上市公司資產(chǎn)流失，損害投資者的利益。因此，證監(jiān)會(huì)必須嚴(yán)格控制募集的資金項(xiàng)目的審核和資金募集量，可以在上市公司選擇合適項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目投資的實(shí)際需要，一次申報(bào)核準(zhǔn)，多次分開發(fā)行股票，并且上市公司管理層也要加強(qiáng)對(duì)募集資金的存放、使用和保管，提高募集資金的使用效率，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的有效資源配置。
（四）貫徹落實(shí)相關(guān)法規(guī)
2012年4月20日，深交所正式頒布《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》，該規(guī)則不僅恢復(fù)了上市的審核標(biāo)準(zhǔn)，而且強(qiáng)化了退市風(fēng)險(xiǎn)的信息披露，一定程度上使得在規(guī)模、盈利、信息披露和違規(guī)治理等方面存在問題的公司盡快退出市場(chǎng)。因此，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)要深入貫徹落實(shí)該法規(guī)，保證上市公司質(zhì)量，提高市場(chǎng)效率，從而改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使得創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)健康、穩(wěn)定發(fā)展。
【參考文獻(xiàn)】
[1] Jain，B.A.&Kini，O.The Post-Issue Operating Performance of IPO Firms[J].The Journal of Finanee，1994，49（5）：1699-1726.
[2] 文守遜，黃文明，張?zhí)┧?創(chuàng)業(yè)投資聲譽(yù)與創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2012（8）.
[3] 喻凱，羅陽(yáng).我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO前后業(yè)績(jī)變化的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之友，2012（10）.
[4] 陶驪春.完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)制度建設(shè)[J].中國(guó)金融，2010（2）.
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇4
關(guān)鍵詞：注冊(cè)會(huì)計(jì)師 IPO審計(jì) 財(cái)務(wù)舞弊
當(dāng)前IPO公司財(cái)務(wù)舞弊的現(xiàn)象仍屢禁不止，究其原因是多方面的，有來自IPO公司本身為達(dá)上市目的不擇手段的原因，有來自地方政府對(duì)IPO公司包庇縱容的原因，有來自于監(jiān)管部門輕罰薄懲的原因，當(dāng)然會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審核環(huán)節(jié)把關(guān)不嚴(yán)，未能盡職職責(zé)也是不可忽視的重要原因之一。針對(duì)IPO審計(jì)中存在的各種問題，本文分別從重塑審計(jì)環(huán)境和加強(qiáng)事務(wù)所自身建設(shè)兩個(gè)方面提出一系列具體的對(duì)策和建議。
一、加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，改善IPO審計(jì)執(zhí)業(yè)環(huán)境
（一）重塑IPO審計(jì)業(yè)務(wù)委托模式，保持獨(dú)立性
現(xiàn)行的IPO審計(jì)委托關(guān)系中，擬上市公司處于主動(dòng)地位，不僅可以根據(jù)審計(jì)結(jié)論是否滿意決定選誰、棄誰，更可能以高額付費(fèi)為誘餌購(gòu)買審計(jì)意見。而會(huì)計(jì)師事務(wù)所則處于“拿人錢財(cái)，給人找茬”的尷尬被動(dòng)地位，很容易屈從利益而放棄職業(yè)操守。這種不合理的委托關(guān)系使審計(jì)的獨(dú)立性嚴(yán)重?fù)p傷，審計(jì)人員應(yīng)有的職業(yè)敏銳性嚴(yán)重蛻化。筆者認(rèn)為，必須從根源上改變IPO審計(jì)“先天缺陷”的委托關(guān)系，從制度安排上打破審計(jì)機(jī)構(gòu)與擬上市公司之間的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，回歸單純的“審計(jì)與被審計(jì)”關(guān)系。建議在證監(jiān)會(huì)和中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)管控下設(shè)立一個(gè)具有超脫地位的專業(yè)機(jī)構(gòu)，如“審計(jì)市場(chǎng)管理委員會(huì)”，作為統(tǒng)一協(xié)調(diào)、安排IPO審計(jì)業(yè)務(wù)的平臺(tái)。一方面，擬上市公司需要將審計(jì)費(fèi)用事先支付到該機(jī)構(gòu)托管，另一方面，該機(jī)構(gòu)可按事先制定的標(biāo)準(zhǔn)在公開透明的前提下“擇優(yōu)錄用”聲譽(yù)質(zhì)量?jī)?yōu)秀的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。審計(jì)業(yè)務(wù)完成后，由該機(jī)構(gòu)將費(fèi)用統(tǒng)一結(jié)算給審計(jì)機(jī)構(gòu)，并在定期對(duì)其審計(jì)質(zhì)量進(jìn)行檢查，評(píng)定執(zhí)業(yè)質(zhì)量等級(jí)，作為未來?yè)駜?yōu)錄用的參考。在這種新的委托模式下，作為審計(jì)機(jī)構(gòu)可以理直氣壯的按照審計(jì)準(zhǔn)則的要求執(zhí)業(yè)，強(qiáng)化了獨(dú)立性；作為擬上市公司不再能夠隨意選擇由誰審計(jì)，舞弊造假的念頭就會(huì)有所顧忌。
（二）分拆IPO審計(jì)與咨詢業(yè)務(wù)，避免角色混淆
業(yè)界對(duì)審計(jì)機(jī)構(gòu)同時(shí)提供管理咨詢會(huì)影響審計(jì)獨(dú)立性的擔(dān)心和質(zhì)疑已由來已久，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在IPO過程中不僅提供審計(jì)服務(wù)還提供了大量的管理咨詢服務(wù)，是審計(jì)者也是財(cái)務(wù)顧問，一定程度上是“自己鑒證自己”，角色的混淆嚴(yán)重?fù)p害了審計(jì)的獨(dú)立性，成為事務(wù)所IPO審核環(huán)節(jié)失責(zé)的根源之一。筆者認(rèn)為應(yīng)將IPO過程的鑒證類業(yè)務(wù)與非鑒證類業(yè)務(wù)分拆，即A事務(wù)所專門負(fù)責(zé)非鑒證類業(yè)務(wù)，如輔導(dǎo)、培訓(xùn)、顧問等，滿足公司上市所需管理咨詢服務(wù)的需求；B事務(wù)所專門提供鑒證類業(yè)務(wù)服務(wù)，客觀、公正審視IPO財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，出具各種鑒證報(bào)告。業(yè)務(wù)分拆不僅滿足了外界對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師形式上獨(dú)立的要求，注冊(cè)會(huì)計(jì)師自身也因?yàn)榻巧鞔_而真正做到內(nèi)心實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立。
（三）完善監(jiān)管體制，實(shí)施問責(zé)制
目前我國(guó)有多個(gè)部門對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)擁有監(jiān)管職能，主要包括財(cái)政部、審計(jì)署、證監(jiān)會(huì)及中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)。多頭監(jiān)管的結(jié)果不僅導(dǎo)致監(jiān)管職能交叉重疊、監(jiān)管效率低下，同時(shí)又容易形成監(jiān)管盲區(qū)，導(dǎo)致監(jiān)管職能缺位或失效。筆者建議將IPO審計(jì)市場(chǎng)的監(jiān)管職能集中化，在證監(jiān)會(huì)下增設(shè)“IPO審計(jì)監(jiān)管稽查部”，專門負(fù)責(zé)對(duì)IPO審計(jì)中違法違規(guī)現(xiàn)象進(jìn)行監(jiān)管及處罰，加大監(jiān)管范圍和力度，深入現(xiàn)場(chǎng)一線，對(duì)事務(wù)所業(yè)務(wù)承接、業(yè)務(wù)執(zhí)行、質(zhì)量控制、報(bào)告出具各環(huán)節(jié)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督，提高監(jiān)管效果。全面建立審計(jì)責(zé)任問責(zé)制，對(duì)因財(cái)務(wù)舞弊被否的擬上市公司及業(yè)績(jī)變臉的公司予以重點(diǎn)關(guān)注，對(duì)為其提供IPO審計(jì)的事務(wù)所進(jìn)行深度調(diào)查，落實(shí)其中的審計(jì)責(zé)任，對(duì)違規(guī)事務(wù)所建立不良行為備案制度，記入誠(chéng)信檔案，情節(jié)嚴(yán)重的給予“IPO審計(jì)市場(chǎng)禁入”的處罰。
二、提高審計(jì)機(jī)構(gòu)自身建設(shè)，保障IPO審計(jì)執(zhí)業(yè)質(zhì)量
（一）加快事務(wù)所的組織形式轉(zhuǎn)變，提高風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)
在發(fā)達(dá)國(guó)家，會(huì)計(jì)師事務(wù)所的主要組織形式是無限責(zé)任合伙制，而目前我國(guó)絕大多數(shù)實(shí)行的是有限責(zé)任公司制。有限責(zé)任公司制的組織形式對(duì)提升事務(wù)所風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)存在固有的限制，逐漸成為事務(wù)所發(fā)展過程中的制度瓶頸。因此事務(wù)所組織形式向合伙制轉(zhuǎn)型是適應(yīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展要求的大勢(shì)所趨。相關(guān)部門應(yīng)加大推行力度，尤其是具備證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所盡快向“特殊的普通合伙制”轉(zhuǎn)變，提高審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)。
（二）加強(qiáng)業(yè)務(wù)質(zhì)量控制，堵塞重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的漏洞
1、業(yè)務(wù)承接階段
注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)分別從發(fā)行人和事務(wù)所自身兩個(gè)方面實(shí)施質(zhì)量控制程序，一方面，對(duì)發(fā)行人上市動(dòng)機(jī)、行業(yè)地位、高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域及申報(bào)期基本財(cái)務(wù)指標(biāo)等進(jìn)行調(diào)查，分析其財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)機(jī)，評(píng)價(jià)其管理層的誠(chéng)信；另一方面，應(yīng)按照職業(yè)道德規(guī)范的要求審視事務(wù)所和項(xiàng)目組成員在獨(dú)立性方面是否存在缺陷，是否具有相關(guān)行業(yè)的審計(jì)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)知識(shí)，能否滿足項(xiàng)目對(duì)專業(yè)勝任能力的要求。
2、業(yè)務(wù)執(zhí)行階段
注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)始終保持高度的職業(yè)謹(jǐn)慎和懷疑態(tài)度，重點(diǎn)分析發(fā)行人粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的動(dòng)機(jī)，并根據(jù)審計(jì)中發(fā)現(xiàn)的異常情況隨時(shí)更新對(duì)其重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果；針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域注冊(cè)會(huì)計(jì)師不能滿足于執(zhí)行常規(guī)的審計(jì)程序，而應(yīng)設(shè)計(jì)出靈活機(jī)動(dòng)的延伸程序并執(zhí)行到位，比如重點(diǎn)關(guān)注其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性及盈利異常增長(zhǎng)，徹查關(guān)聯(lián)關(guān)系及主要客戶、供應(yīng)商，核實(shí)大額資產(chǎn)的盤點(diǎn)及權(quán)屬，防止虛增資產(chǎn)等，以識(shí)別其交易的商業(yè)實(shí)質(zhì)，避免落入其精心設(shè)計(jì)的舞弊圈套中。
3、業(yè)務(wù)復(fù)核階段
會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)建立健全質(zhì)量監(jiān)督控制體系，實(shí)施項(xiàng)目質(zhì)量控制復(fù)核。目前復(fù)核程序通常在審計(jì)項(xiàng)目結(jié)束后才實(shí)施，局限于底稿本身，對(duì)發(fā)行人和審計(jì)項(xiàng)目的重大情況不甚了解。因此建議事務(wù)所將復(fù)核工作提前，復(fù)核人員盡早介入審計(jì)現(xiàn)場(chǎng)，結(jié)合發(fā)行人行業(yè)特點(diǎn)全面分析其經(jīng)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)谏陥?bào)期內(nèi)的變化及其合理性。復(fù)核人必須站在宏觀高度并具備敏銳的分析判斷能力，重視非財(cái)務(wù)信息的分析和利用，全面、立體、多維度評(píng)價(jià)審計(jì)項(xiàng)目組做出的重大判斷和結(jié)論的合理性，從而將審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)控制在可接受的范圍，保障審計(jì)項(xiàng)目的質(zhì)量。
參考文獻(xiàn)：
[1] 財(cái)會(huì)〔2012〕17號(hào)，關(guān)于證券資格會(huì)計(jì)師事務(wù)所轉(zhuǎn)制為特殊普通合伙會(huì)計(jì)師事務(wù)所有關(guān)業(yè)務(wù)延續(xù)問題的通知[S].財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委，2012
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇5
關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)總監(jiān)；IPO；上市融資
中圖分類號(hào)：F832.51；F224.32 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）08-0000-02
一、資本市場(chǎng)總體發(fā)展?fàn)顩r分析
截止到2016年9月底，A股共有上市公司2954家，總股票市值496，227億元，總流通市值385，775億元，2016年1-9月首發(fā)公司數(shù)量為126家，籌資768.36億元。
2015年11月6日證監(jiān)會(huì)了三個(gè)征求意見稿，特別是以往非常重視的“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”不再作為審核重點(diǎn)，貫徹以信息披露為中心的監(jiān)管理念，調(diào)整發(fā)行監(jiān)管方式，但我們不能理解為降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過信息披露強(qiáng)化約束，監(jiān)管部門將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，為后期注冊(cè)制改革打下基礎(chǔ)。
二、企業(yè)IPO過程中財(cái)務(wù)總監(jiān)的角色
隨著現(xiàn)代企業(yè)規(guī)模越來越大，IPO上市已經(jīng)成為企業(yè)邁向更高發(fā)展平臺(tái)的最優(yōu)選擇，國(guó)內(nèi)一線城市近幾年上市企業(yè)的數(shù)量呈現(xiàn)大幅上漲趨勢(shì)。公司未來發(fā)展的關(guān)鍵所在是什么呢？毫無疑問是人才，他們已經(jīng)成為公司最重要的資產(chǎn)，對(duì)于一個(gè)即將上市的企業(yè)來說，優(yōu)秀的人才尤其是優(yōu)秀的財(cái)務(wù)總監(jiān)已經(jīng)成為上市企業(yè)關(guān)心的重點(diǎn)問題。財(cái)務(wù)總監(jiān)負(fù)責(zé)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、資產(chǎn)以及稅務(wù)活動(dòng)進(jìn)行全面監(jiān)管與控制的高級(jí)管理人員，必須是公司財(cái)務(wù)資源調(diào)配的第一人，特別是對(duì)現(xiàn)金流和中長(zhǎng)期投資擁有集中的控制權(quán)，必須能主導(dǎo)公司的會(huì)計(jì)及其組織體系，而其工作又是相對(duì)獨(dú)立的：一方面，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)總監(jiān)通過運(yùn)營(yíng)分析、預(yù)算管理等手段促使企業(yè)擁有規(guī)范會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作、高質(zhì)量資產(chǎn)及持續(xù)盈利能力等。擬改制上市企業(yè)，特別是民營(yíng)企業(yè)，大多存在內(nèi)控、財(cái)務(wù)管理、稅務(wù)等不規(guī)范歷史記錄。企業(yè)良好的內(nèi)部控制、資產(chǎn)質(zhì)量良好、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理是企業(yè)上市的基本要求。另一方面，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)總監(jiān)能夠時(shí)刻關(guān)注企業(yè)的成本費(fèi)用核算方法與規(guī)范、政策一致、相關(guān)管理制度健全、票據(jù)取得合理。稅務(wù)問題是企業(yè)IPO過程中的重點(diǎn)問題。在稅務(wù)方面，優(yōu)秀的財(cái)務(wù)總監(jiān)能夠保證企業(yè)依法納稅的同時(shí)保持稅負(fù)合理性，使企業(yè)在上市過程中一直受到法律的保護(hù)。然而事實(shí)上，大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)的認(rèn)識(shí)僅限于其本職工作如會(huì)計(jì)核算與報(bào)告，以及風(fēng)險(xiǎn)、成本、財(cái)務(wù)控制方面的作用，而忽略了財(cái)務(wù)總監(jiān)在未來企業(yè)發(fā)展融資上市方面的關(guān)鍵性作用和重要地位，以至于對(duì)高級(jí)人才尤其是財(cái)務(wù)總監(jiān)的選取、管理和運(yùn)用上往往毫無章法，人才選拔標(biāo)準(zhǔn)以及選拔重點(diǎn)也模糊不清。
三、財(cái)務(wù)總監(jiān)針對(duì)IPO過程中出現(xiàn)的問題應(yīng)采取的措施及建議
（一）鞏固自身的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)工作能力，加大創(chuàng)新能力以保障企業(yè)具有持續(xù)盈利能力
財(cái)務(wù)總監(jiān)不能僅僅從財(cái)務(wù)來看待公司問題，必須從全局考慮問題，隨時(shí)與股東、董事會(huì)就各項(xiàng)相關(guān)事務(wù)進(jìn)行溝通，理解他們的收益要求，最終獲取他們對(duì)公司的支持。除了股東與董事會(huì)，財(cái)務(wù)總監(jiān)還要通過與CEO及其他高層管理人員的溝通來準(zhǔn)確把握企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理層的真實(shí)意圖，進(jìn)而用具體的可計(jì)算的各種指標(biāo)來反映企業(yè)的戰(zhàn)略和目標(biāo)。僅僅與公司內(nèi)部溝通是不夠的，財(cái)務(wù)總監(jiān)還需要與其他經(jīng)營(yíng)部門的負(fù)責(zé)人進(jìn)行溝通，同時(shí)了解對(duì)方的需求以及對(duì)財(cái)務(wù)部門服務(wù)質(zhì)量的反饋。財(cái)務(wù)總監(jiān)還需要與政府主管部門、銀行、中介機(jī)構(gòu)等及時(shí)溝通，必須保證企業(yè)的財(cái)務(wù)相關(guān)決策與國(guó)家的政策相符合，在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，準(zhǔn)備好自身的優(yōu)勢(shì)材料，為公司爭(zhēng)取良好的外部環(huán)境盡最大努力保持企業(yè)的持續(xù)盈利能力。
（二）財(cái)務(wù)總監(jiān)要幫助完善公司治理結(jié)構(gòu)并提高信息披露質(zhì)量
著重提高信息披露質(zhì)量。 財(cái)務(wù)總監(jiān)要熟悉并應(yīng)用國(guó)家頒布的《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)法律。2015年11月改革將“獨(dú)立性要求”和“募集資金使用”調(diào)整為信息披露要求，不是降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而是通過信息披露強(qiáng)化約束，監(jiān)管部門將加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，維護(hù)投資者合法權(quán)益。一是通過督促發(fā)行人在招股說明書中如實(shí)披露同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用等情況，以及這些情況是否符合規(guī)范要求，向投資者充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)。二是財(cái)務(wù)總監(jiān)在日常中，應(yīng)按照上市公司治理要求，督促公司及大股東避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，增強(qiáng)獨(dú)立性，按照招股說明書承諾使用募集資金，改變募集資金投向的，必須履行股東大會(huì)批準(zhǔn)程序，確保上市公司符合公司治理和規(guī)范運(yùn)行要求。三是證券監(jiān)管部門加大了監(jiān)管執(zhí)法力度，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)情形的，將嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的法律責(zé)任。這些都對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量提出了新的要求。
針對(duì)關(guān)聯(lián)交易，可以從以下幾個(gè)方面幫助企業(yè)準(zhǔn)備申報(bào)材料：如實(shí)披露，嚴(yán)禁欺瞞造假；在材料中強(qiáng)調(diào)企業(yè)已經(jīng)將關(guān)聯(lián)交易減至最小化；對(duì)存在的關(guān)聯(lián)交易，分析時(shí)可以從收入、利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)入手量化，從雙方不存在實(shí)質(zhì)的依賴性的角度進(jìn)行。最根本的方法是財(cái)務(wù)總監(jiān)要善于運(yùn)用自己的職務(wù)權(quán)限，善意觀察公司的各種利益相關(guān)群體之間的利益關(guān)系，盡可能讓公司少出現(xiàn)甚至杜絕關(guān)聯(lián)交易問題的出現(xiàn)。財(cái)務(wù)總監(jiān)只要能夠做到這些，就能讓公司免于受關(guān)聯(lián)交易的困擾，自然就可以保證公司的相關(guān)各種信息在披露時(shí)可以毫無顧忌，也不必?fù)?dān)心有什么讓中國(guó)證監(jiān)會(huì)無法接受的事情發(fā)生。在這種情況下融資項(xiàng)目必要性的論證也就顯得順理成章，IPO申請(qǐng)也就不成問題。
（三）認(rèn)真履行社會(huì)責(zé)任
社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)情況已成為證監(jiān)會(huì)審核申請(qǐng)IPO的一個(gè)的重要的參考部分。財(cái)務(wù)總監(jiān)在為企業(yè)準(zhǔn)備申報(bào)資料時(shí)應(yīng)著重提一下企業(yè)這方面的成就。社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)來說是一個(gè)整體概念，一般來講，企業(yè)可以從保護(hù)環(huán)境、維護(hù)工人權(quán)益、優(yōu)化公共設(shè)施等細(xì)節(jié)方面入手。企業(yè)社會(huì)責(zé)任中保護(hù)環(huán)境已經(jīng)成為其中的核心問題。在企業(yè)的IPO審核過程中，證監(jiān)會(huì)必然會(huì)對(duì)與企業(yè)相關(guān)的環(huán)保因素進(jìn)行詢問和質(zhì)詢。比如公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否按照國(guó)家或者是當(dāng)?shù)氐胤较嚓P(guān)的環(huán)保要求進(jìn)行的，項(xiàng)目是否會(huì)產(chǎn)生環(huán)境污染等問題。基于此，財(cái)務(wù)總監(jiān)要在平時(shí)就財(cái)務(wù)方面作適當(dāng)?shù)恼{(diào)整資金分配，在不影響公司利益最大化的前提下盡量協(xié)助CEO等高管優(yōu)化本企業(yè)的環(huán)境認(rèn)可度?？蛇m當(dāng)?shù)貙①Y金用于環(huán)保公益等相關(guān)活動(dòng)。比如：在化工等重工業(yè)行業(yè)中，一定要與企業(yè)CEO等高層管理做好資金的分配規(guī)劃研究，確保公司的資金部分能夠分到工業(yè)廢棄物的再加工處理，盡可能形成一種循環(huán)投資利用的發(fā)展模式；養(yǎng)殖行業(yè)可以建立“畜牧―天然氣―種植業(yè)―飼料―養(yǎng)殖”這樣一個(gè)循環(huán)發(fā)展的機(jī)制。這不僅能提高公司的環(huán)保指數(shù)，而且能夠提升公眾對(duì)公司的整體形象的認(rèn)可。因此，財(cái)務(wù)總監(jiān)一定要處理好環(huán)保問題，不僅是企業(yè)作為社會(huì)成員的必要責(zé)任之一，更對(duì)企業(yè)IPO產(chǎn)生重大影響。
四、結(jié)束語
我們有理由相信，在中國(guó)知識(shí)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的當(dāng)今時(shí)代，隨著企業(yè)國(guó)際化不斷深入和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)則的不斷完善，國(guó)內(nèi)企業(yè)IPO過程的市場(chǎng)環(huán)境也必將不斷完善。在此期間仍然需要相關(guān)各個(gè)方面的人士不斷做出努力，針對(duì)企業(yè)IPO過程的各個(gè)環(huán)節(jié)相關(guān)部門要做到善于發(fā)現(xiàn)問題，積極應(yīng)對(duì)處理問題。對(duì)于問題的反饋?zhàn)龅娇焖侔l(fā)現(xiàn)、提早解決。針對(duì)各種違規(guī)現(xiàn)象要做到懲罰與教育并重的處理方法。至于企業(yè)的財(cái)務(wù)總監(jiān)要隨時(shí)關(guān)注國(guó)家關(guān)于IPO過程擬定的各種相關(guān)政策。同時(shí)要對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的變化保持一定的靈敏性，結(jié)合自己公司的內(nèi)部現(xiàn)狀，不斷調(diào)整對(duì)內(nèi)的管理策略以及資金分配方案，讓公司的內(nèi)部發(fā)展不斷優(yōu)化。對(duì)于公司的外部生存環(huán)境，財(cái)務(wù)總監(jiān)同樣要不斷關(guān)注市場(chǎng)各方的變化，積極與公司CEO等高層管理人員進(jìn)行交流，確保公司的行業(yè)環(huán)境有利于公司的生存發(fā)展。只要國(guó)內(nèi)企業(yè)和財(cái)務(wù)總監(jiān)雙方都不斷積極調(diào)整，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，我國(guó)的整體IPO成功率一定會(huì)大幅提高，國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)總監(jiān)整體素質(zhì)的提高也必然會(huì)相應(yīng)地提高國(guó)內(nèi)企業(yè)的發(fā)展速度，也必將迎來一個(gè)全新的全面發(fā)展的中國(guó)IPO時(shí)代。
參考文獻(xiàn)：
[1]證監(jiān)會(huì)《首次公開發(fā)行股票時(shí)公司股東公開發(fā)售股份暫行規(guī)定》.
[2]證監(jiān)會(huì)《證監(jiān)會(huì)完善新股發(fā)行制度并重啟新股發(fā)行》.
[3]證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》.
[4]證監(jiān)會(huì)《2015年度上市公司年報(bào)會(huì)計(jì)監(jiān)管報(bào)告》.
[5]《關(guān)于授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用有關(guān)規(guī)定的決定（草案）.
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇6
【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)造假；審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；審計(jì)應(yīng)對(duì)
一、緒言
資本市場(chǎng)的發(fā)展和規(guī)范推動(dòng)了我國(guó)企業(yè)IPO熱潮。由于IPO審計(jì)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性，IPO審計(jì)失敗案件頻發(fā)，會(huì)計(jì)師事務(wù)所在IPO審計(jì)中面臨更大的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)IPO亂象，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了系列指導(dǎo)文件，在此背景下研究IPO造假手段與審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制具有重要的意義。本文以欣泰電氣IPO造假為例，描述其造假手段及事務(wù)所審計(jì)失敗原因，提出事務(wù)所防范IPO審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施。
二、案例簡(jiǎn)介
丹東欣泰電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱欣泰電氣）成立于1999年3月，主要經(jīng)營(yíng)各式電抗設(shè)備及變壓器。為達(dá)到IPO門檻，公司對(duì)上市前三年的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行舞弊處理，采用虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回、調(diào)整經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量、虛減成本提高利潤(rùn)等一系列手段通過審核實(shí)現(xiàn)上市。2015年5月，遼寧證監(jiān)局欣泰電氣進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在問題，經(jīng)四個(gè)月調(diào)查證實(shí)欣泰電氣欺詐發(fā)行和重大信息披露遺漏，并于開出欺詐發(fā)行的史上最嚴(yán)罰單，欣泰電氣成為欺詐發(fā)行退市第一股。
三、造假手段分析
（一）虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回
欣泰電氣應(yīng)收賬款余額過大無法滿足上市條件，為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行上市，管理層以公司自有資金或外部借款虛構(gòu)回款，并于下期初再還款沖回的方式減少期末應(yīng)收賬款余額。首先是采用自有資金體內(nèi)循環(huán)的方式虛構(gòu)應(yīng)收賬款收回，即公司先將自有資金轉(zhuǎn)給客戶，客戶再作為應(yīng)付款轉(zhuǎn)給欣泰電氣，減少應(yīng)收賬款期末余額；其次在會(huì)計(jì)報(bào)告期向第三方借款，報(bào)告期結(jié)束后再退回給借款人，為了隱藏財(cái)務(wù)造假，欣泰電氣把應(yīng)收賬款的回收分散到不同客戶，且金額有零有整有真有假；為了控制公司造假成本，欣泰電氣還偽造部分銀行單據(jù)，與其開戶行合謀造假補(bǔ)蓋銀行印章。
（二）調(diào)整經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量
欣泰電氣通過上述應(yīng)收賬款回收造假在賬面上也使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量有所改善，但依然達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)。為了使經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量指標(biāo)達(dá)到發(fā)行上市的基本要求，欣泰電氣采取了另一種露骨的手段――應(yīng)付賬款和預(yù)付賬款借方紅字沖銷。根據(jù)證監(jiān)會(huì)調(diào)查資料，欣泰電氣上市前三個(gè)會(huì)計(jì)年度的會(huì)計(jì)資料中包含多筆應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款借方發(fā)生額為紅字的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。應(yīng)付賬款科目借方紅字沖銷的情況為：2011年，應(yīng)付賬款科目發(fā)生65筆紅字沖銷，金額共計(jì)18722萬元；2012年，應(yīng)付賬款科目發(fā)生63筆紅字沖銷，金額共計(jì)21265萬元；2013年，應(yīng)付賬款科目發(fā)生203筆紅字沖銷，金額共計(jì)22576萬元。
四、審計(jì)失敗原因
（一）對(duì)于已評(píng)估的重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)，未設(shè)計(jì)和實(shí)施進(jìn)一步審計(jì)程序
北京興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所是欣泰電氣IPO財(cái)務(wù)報(bào)表及2013年、2014年財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)機(jī)構(gòu)。興華所對(duì)欣泰電氣IPO期間財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)時(shí)，將收入、應(yīng)收賬款評(píng)估為“可能存在較高重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域”，但對(duì)欣泰電氣應(yīng)收賬款貸方異常紅字沖銷和銀行存款借方紅字沖銷卻未設(shè)計(jì)和實(shí)施相應(yīng)的審計(jì)程序，導(dǎo)致事務(wù)所未能識(shí)別出應(yīng)收賬款回收造假。
（二）沒有按照審計(jì)準(zhǔn)則要求規(guī)范使用函證程序
興華所在對(duì)欣泰電氣進(jìn)行審計(jì)時(shí)，雖然按照準(zhǔn)則規(guī)定實(shí)施了函證程序，但是對(duì)于未收到回函的客戶未按要求進(jìn)行替代測(cè)試，當(dāng)回函金額與審計(jì)最終確認(rèn)金額不一致時(shí)也未實(shí)施進(jìn)一步的審計(jì)程序。對(duì)2012年應(yīng)收賬款進(jìn)行審計(jì)時(shí)，共向51家客戶發(fā)出詢證函，在其中7家客戶未回函的情況下，僅對(duì)其中1家客戶進(jìn)行了替代測(cè)試；并且對(duì)于回函存在函證金額、審計(jì)最終確認(rèn)金額與賬面余額不一致的情況，興華事務(wù)所也未按照要求予以關(guān)注，沒有做調(diào)整也沒有實(shí)施進(jìn)一步的審計(jì)程序。
五、建議與啟示
（一）嚴(yán)格執(zhí)行審計(jì)程序
審計(jì)人員在審計(jì)過程中，應(yīng)嚴(yán)格按照審計(jì)計(jì)劃執(zhí)行審計(jì)程序，如果發(fā)現(xiàn)異?；蛑卮笫马?xiàng)應(yīng)及時(shí)與注冊(cè)會(huì)計(jì)師溝通并根據(jù)情況調(diào)整審計(jì)程序。例如在函證前，應(yīng)充分了解擬IPO企業(yè)的貨幣資金賬戶的余額、借貸、抵押情況，重點(diǎn)函證重大錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的負(fù)債、借款及往來賬戶。當(dāng)函證的結(jié)果無效時(shí)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)按照有關(guān)審計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)其實(shí)施替代審計(jì)程序或追加審計(jì)程序，直至搜集到對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表認(rèn)定所需的充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)化據(jù)，同時(shí)考慮對(duì)所發(fā)表審計(jì)意見類型的影響。
（二）制定IPO質(zhì)量控制體系
審計(jì)質(zhì)量控制貫穿審計(jì)全過程，會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)質(zhì)量控制制度的建立和完善，不僅能夠提高審計(jì)工作效果防范審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，還促進(jìn)審計(jì)人員提高執(zhí)法水平和業(yè)務(wù)能力。不過IPO審計(jì)與普通年報(bào)審計(jì)相比具有一定的特殊性，因此會(huì)計(jì)師事務(wù)所可以結(jié)合自身實(shí)際情況，總結(jié)企業(yè)IPO造假的常見方法，并依據(jù)相關(guān)的法律法規(guī)和行業(yè)規(guī)范，制定有效的、C諾IPO審計(jì)質(zhì)量控制體系及標(biāo)準(zhǔn)，在保持其相對(duì)穩(wěn)定性和連續(xù)性的前提下，根據(jù)相關(guān)制度規(guī)定及審計(jì)外部環(huán)境的變化，通過不斷的調(diào)整來適應(yīng)其對(duì)IPO審計(jì)質(zhì)量的要求。
（三）提高審計(jì)人員職業(yè)水平
IPO審計(jì)失敗一方面是因?yàn)楣拘钜庠旒?，另一方面是審?jì)人員專業(yè)能力不足或未能勤勉盡職，會(huì)計(jì)師事務(wù)所應(yīng)加強(qiáng)對(duì)審計(jì)人員的管理。執(zhí)業(yè)能力方面，落實(shí)對(duì)審計(jì)人員定期培訓(xùn)，提高審計(jì)人員在IPO審計(jì)工作中風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)的能力；在職業(yè)道德方面，應(yīng)不斷加強(qiáng)職業(yè)道德教育，建立審計(jì)人員誠(chéng)信檔案體系，完善考核體系，增強(qiáng)審計(jì)人員的綜合素質(zhì)。
參考文獻(xiàn)：
[1]曾秋根，王瑩.IPO上市財(cái)務(wù)造假手段與對(duì)策研究――以新大地事件為例[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2014.
[2]陳佳聲.上市公司、審計(jì)師與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)舞弊博弈研究[J].審計(jì)研究，2014.
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇7
【關(guān)鍵詞】 IPO審計(jì)； 低價(jià)攬客； 經(jīng)驗(yàn)研究
一、文獻(xiàn)回顧
審計(jì)收費(fèi)與審計(jì)任期的關(guān)系以及審計(jì)是否存在首次折價(jià)的問題是審計(jì)研究一直以來關(guān)注的問題。從博弈分析來看，事務(wù)所為了招攬顧客，在首次接受審計(jì)的時(shí)候都收取了低于成本的價(jià)格，而這部分成本損失將在以后的審計(jì)收費(fèi)中彌補(bǔ)。一般而言，審計(jì)任期越長(zhǎng)，預(yù)期的首次審計(jì)收費(fèi)就越低。王振林（2002）利用證監(jiān)會(huì)調(diào)查問卷所得到的內(nèi)部數(shù)據(jù)，對(duì)中國(guó)審計(jì)收費(fèi)作了研究。其研究表明，在事務(wù)所變更當(dāng)年，審計(jì)收費(fèi)顯著低于平均水平，證明了首次折價(jià)現(xiàn)象的存在。他的分析同時(shí)顯示，審計(jì)收費(fèi)在逐年提高。而劉斌等（2003）研究了2001年A股市場(chǎng)的審計(jì)收費(fèi)情況，得出的結(jié)論是審計(jì)師的任期與審計(jì)收費(fèi)無關(guān)。上述對(duì)于中國(guó)審計(jì)市場(chǎng)審計(jì)收費(fèi)與審計(jì)任期的研究并沒有得出一致的結(jié)論。本文試圖從IPO審計(jì)市場(chǎng)這樣一個(gè)全新的角度研究審計(jì)收費(fèi)是否存在首期折價(jià)的問題，為相關(guān)研究提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。
二、研究動(dòng)機(jī)
IPO審計(jì)市場(chǎng)的首次審計(jì)是與年報(bào)審計(jì)市場(chǎng)的首次審計(jì)的情形有很大區(qū)別的。在年報(bào)審計(jì)市場(chǎng)的首次審計(jì)收費(fèi)通常界定為在發(fā)生審計(jì)變更后的第一次審計(jì)收費(fèi)，而上市公司變更事務(wù)所往往是由于特殊的原因，要考慮到變更成本和事務(wù)所的學(xué)習(xí)成本等因素，所以這種首次審計(jì)收費(fèi)并不是真正意義上的首次審計(jì)，它受到了多種因素的影響。而IPO審計(jì)市場(chǎng)上的首次審計(jì)是事務(wù)所第一次接觸到上市公司，是真正意義上的首次審計(jì)，在這個(gè)審計(jì)市場(chǎng)上的激烈競(jìng)爭(zhēng)使我們有機(jī)會(huì)更加有效地檢驗(yàn)首次審計(jì)收費(fèi)折價(jià)的問題。筆者試圖研究作為事務(wù)所與上市公司第一次接觸的IPO審計(jì)，事務(wù)所是否為了獲得客戶提供了較低的審計(jì)收費(fèi)，而這部分損失是否在以后年度予以收回。由于無法獲得IPO市場(chǎng)上審計(jì)師發(fā)生變更的樣本，筆者將通過研究IPO審計(jì)收費(fèi)與IPO后第一年年報(bào)審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系來研究這一問題。如果事務(wù)所為了攬客，在IPO時(shí)收取了較低的審計(jì)收費(fèi)，那么控制了其它變量后，在此后的年報(bào)審計(jì)中會(huì)收取較高的審計(jì)收費(fèi)以彌補(bǔ)IPO時(shí)較低定價(jià)的損失。即IPO審計(jì)收費(fèi)與IPO后以后年報(bào)審計(jì)收費(fèi)是負(fù)相關(guān)的關(guān)系?？梢蕴岢鲞@樣一個(gè)假設(shè)：IPO審計(jì)收費(fèi)與上市后第一年的年報(bào)審計(jì)收費(fèi)負(fù)相關(guān)。筆者也試圖研究IPO審計(jì)收費(fèi)與IPO后第二年、第三年甚至更遠(yuǎn)一些年度的年報(bào)審計(jì)收費(fèi)的關(guān)系，但是由于無法獲得足夠的樣本而放棄。
可以通過下述模型來檢驗(yàn)以上基本假設(shè)：
LNAF1=b0+b1LNTA1+b2SQSUBS1+b3ARTA1+b4CURRATIO1
+b5ROA1+b6DAC1+b7BIGAUD1+b8INVTA1+b9EXISTIME1
+b10EXCHANGE1+b11PROV1+b12LONGDEBT1+b21LNAF
變量定義：
LNAF1為上市公司上市后第一年審計(jì)收費(fèi)的自然對(duì)數(shù)；
LNTA1=上市公司第一年的總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)；
LNAF=IPO審計(jì)收費(fèi)金額的自然對(duì)數(shù)。
SQSUBS1=上市公司IPO后第一年所擁有的、納入合并范圍的子公司數(shù)目的平方根。
ARTA1=IPO后第一年期末應(yīng)收賬款/IPO后第一年期末資產(chǎn)總額×100％；INVTA1=IPO后第一年期末存貨/IPO后第一年期末資產(chǎn)總額×100％；CURRATIO1=IPO后第一年期末流動(dòng)資產(chǎn)/IPO后第一年期末流動(dòng)負(fù)債；LONGDEBT1=IPO后第一年期末長(zhǎng)期負(fù)債/IPO后第一年期末資產(chǎn)總額×100％。
ROA1=（IPO后第一年年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-IPO后第一年年度其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)）/IPO后第一年期末資產(chǎn)總額×100％。
DAC1=IPO后第一年可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)/IPO后第一年期末總資產(chǎn)。
BIGAUD1=1，IPO后第一年審計(jì)的主審會(huì)計(jì)師事務(wù)所為大型事務(wù)所；=0，IPO后第一年審計(jì)的主審會(huì)計(jì)師事務(wù)所為其他會(huì)計(jì)師事務(wù)所。
EXISTIME1=公司已成立的時(shí)間。
PROV1=1，當(dāng)公司IPO后第一年所在地為貴州、甘肅、青海、寧夏、陜西之外的省份；=0，公司IPO后第一年所在地在貴州、甘肅、青海、寧夏、陜西。
EXCAHANGE1=1，上市公司為在上海證券交易所上市的公司；=0，上市公司為在深圳證券交易所上市的公司。
三、數(shù)據(jù)的收集與選取
我國(guó)事務(wù)所從1998年開始脫鉤改制，到1999年脫鉤改制基本完成，1999年前的審計(jì)市場(chǎng)可能行政色彩更多一些，而1999年之后的IPO審計(jì)市場(chǎng)更加接近于自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。筆者從上市公司的招股說明書中收集、整理了上市公司披露的1999至2006年IPO審計(jì)收費(fèi)、分支機(jī)構(gòu)、上市方式，事務(wù)所是否在審計(jì)的同時(shí)提供其他服務(wù)等數(shù)據(jù)。關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和其它相關(guān)數(shù)據(jù)來源為色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。采用SPSS11.0統(tǒng)計(jì)軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。
在IPO審計(jì)收費(fèi)數(shù)據(jù)整理過程中，剔除了以下觀察值：
沒有披露IPO審計(jì)收費(fèi)數(shù)據(jù)的觀察值。個(gè)別上市公司的招股說明書中沒有明確披露IPO審計(jì)收費(fèi)，所以剔出這些觀察值。
披露混合服務(wù)收費(fèi)數(shù)據(jù)的觀察值。在上市過程中，上市公司除了進(jìn)行IPO審計(jì)，還需要提交一系列申報(bào)材料，例如會(huì)計(jì)師事務(wù)所的驗(yàn)資報(bào)告、盈利預(yù)測(cè)報(bào)告等。在信息披露中，某些觀察值披露了IPO審計(jì)、驗(yàn)資和盈利預(yù)測(cè)的混合收費(fèi)金額，而非分別披露。對(duì)于這樣的觀察值，很可能造成樣本之間的不可比，因?yàn)镮PO審計(jì)以外的其他專項(xiàng)報(bào)告收費(fèi)將干擾審計(jì)定價(jià)本身的決定模型（我們無法將其他專項(xiàng)報(bào)告導(dǎo)致的工作量在審計(jì)定價(jià)決定模型中用適當(dāng)?shù)淖兞考右钥刂疲?span style="display:none">jQs萬博士范文網(wǎng)-您身邊的范文參考網(wǎng)站Vanbs.com
金融類上市公司IPO審計(jì)收費(fèi)的觀察值。由于金融類上市公司與其他上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)方面有很大差異，所以剔除了金融類上市公司IPO審計(jì)收費(fèi)的觀察值。
同時(shí)發(fā)行B股或H股的IPO公司的觀察值。這是因?yàn)樵擃惞颈环ǘㄒ箅p重審計(jì)，它們具有不同的投資者，面臨不同的監(jiān)管環(huán)境和市場(chǎng)壓力。
由于較早年度的招股說明書全文很難獲得，加之很多公司在招股說明書中沒有披露審計(jì)收費(fèi)，根據(jù)以上程序，最終選取了254例樣本，這些樣本公司聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行了IPO會(huì)計(jì)報(bào)表審計(jì)（如表1），且可以確切獲得它們的IPO審計(jì)收費(fèi)數(shù)據(jù)。
無法獲得上市后第一年審計(jì)收費(fèi)的樣本和在上市后第一年度變更了審計(jì)師的樣本。
經(jīng)過上述篩選，共得到141例樣本，關(guān)于上市后審計(jì)收費(fèi)的數(shù)據(jù)以及上市公司相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)。
四、回歸結(jié)果
在141例樣本中IPO審計(jì)收費(fèi)的均值為151.44萬元，上市后第一年年報(bào)審計(jì)收費(fèi)的均值為41.15萬元。從表1的回歸結(jié)果看，調(diào)整的R2為0.382，F(xiàn)值為5.119在1%的水平上顯著，這說明模型的回歸結(jié)果較好。對(duì)于截面數(shù)據(jù)，WHITE異方差性檢驗(yàn)顯示回歸模型的殘差異方差性不顯著。LNAF的系數(shù)為正，并且在10%的水平上顯著，與預(yù)期符號(hào)相反，這說明在IPO審計(jì)市場(chǎng)沒有觀察到審計(jì)師為了攬客而降低IPO審計(jì)收費(fèi)的情形。也就是我國(guó)IPO審計(jì)市場(chǎng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。
在控制變量中，審計(jì)客戶的資產(chǎn)規(guī)模與IPO審計(jì)收費(fèi)在1%的水平上顯著，這與傳統(tǒng)的審計(jì)定價(jià)研究是一致的，但是納入合并范圍的子公司數(shù)量在10%的水平上與零無顯著差異，這可能與上市公司剛剛成立或上市，子公司數(shù)量較少有關(guān)。在衡量審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的變量當(dāng)中，AVLONGDEBT雖然在5%的水平上顯著，但符號(hào)為正與預(yù)期的相反。衡量盈余管理跡象的指標(biāo)DAC符號(hào)為正，在10%的水平上與零無顯著差異，這可能說明IPO審計(jì)收費(fèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)不敏感。
衡量事務(wù)所規(guī)模的變量BIGAUD符號(hào)為正，在10%的水平上顯著。這說明在我國(guó)的國(guó)際四大事務(wù)所與國(guó)內(nèi)大所在IPO審計(jì)市場(chǎng)上收取了高于一般事務(wù)所的審計(jì)溢價(jià)。衡量其他服務(wù)的變量FORCAST符號(hào)為負(fù)，在10%的水平上不顯著。這說明在提供審計(jì)服務(wù)的同時(shí)提供盈利預(yù)測(cè)并沒有對(duì)審計(jì)收費(fèi)產(chǎn)生影響。變量VERIFY符號(hào)為正，在10%的水平上顯著。這表明，事務(wù)所在同時(shí)提供IPO審計(jì)與驗(yàn)資服務(wù)的情況下，審計(jì)收費(fèi)定價(jià)更高。衡量上市交易所的變量EXCAHANGE符號(hào)為正，在1%的水平上顯著。這表明，上海證券交易所的上市公司IPO審計(jì)收費(fèi)定價(jià)更高。年度變量YR2符號(hào)為負(fù)，在1%的水平上顯著。這表明，2001年以前上市的公司審計(jì)收費(fèi)定價(jià)明顯低于2001年以后上市的公司。
五、研究的結(jié)論與局限性
IPO審計(jì)市場(chǎng)為研究審計(jì)收費(fèi)提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。通過選取1999―2006年首次發(fā)行股票的上市公司的樣本，研究IPO審計(jì)收費(fèi)與其后的年報(bào)審計(jì)收費(fèi)關(guān)系，沒有發(fā)現(xiàn)事務(wù)所在IPO審計(jì)中有蝕本攬客的行為，這意味著我國(guó)IPO審計(jì)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)并不激烈。
本文的局限性：
一是由于目前可獲得的招股說明書全文主要是2002年以后的，所以本文選取的樣本數(shù)量較少，時(shí)間較短，可能會(huì)影響研究的結(jié)果。
二是IPO審計(jì)過程歷時(shí)時(shí)間較長(zhǎng)，在整個(gè)審計(jì)的過程中可能會(huì)出現(xiàn)各種復(fù)雜的情況。例如，雖然上市公司在招股說明書中披露的審計(jì)收費(fèi)可能只是最近一年支付給事務(wù)所的審計(jì)收費(fèi)，但是在此前已經(jīng)分幾次將IPO審計(jì)費(fèi)用支付給事務(wù)所，使筆者觀察到的審計(jì)收費(fèi)低于實(shí)際支付的審計(jì)收費(fèi)，所以，有些復(fù)雜的情況是難以納入本文的研究的。此外，本文雖然剔除了披露混合收費(fèi)的樣本，但由于上市公司披露不是十分規(guī)范，可能在披露審計(jì)收費(fèi)時(shí)，將其他費(fèi)用（如驗(yàn)資、盈利預(yù)測(cè)的費(fèi)用）混合在其中，使觀察到的審計(jì)收費(fèi)事實(shí)上包括了這些其他費(fèi)用，從而影響了研究的結(jié)果。
【主要參考文獻(xiàn)】
[1] 耿建新，房巧玲.國(guó)內(nèi)四大所與我國(guó)本土大所審計(jì)收費(fèi)比較研究[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2003.3.
[2] 李常青，林文榮.會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)與IPO折價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究[J].廈門大學(xué)學(xué)報(bào)，2004年第5期.
[3] 李爽，吳溪，著.審計(jì)師變更研究：中國(guó)證券市場(chǎng)的初步證據(jù)[M]. 北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2002.
[4] 李爽，吳溪，著.中國(guó)證券市場(chǎng)中的審計(jì)報(bào)告行為：監(jiān)管視角與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[M]. 北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2003.
ipo中的財(cái)務(wù)問題篇8
制度創(chuàng)新是改革過程中初始成本最低的觸發(fā)點(diǎn)，但通常又是成效最大、影響最深、見效最快的變革。對(duì)于發(fā)行制度改革本身，在2012年4月了關(guān)于發(fā)行體制改革的最新《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，涉及了發(fā)行詢價(jià)定價(jià)等問題，但仍然沒有觸及發(fā)行制度的核心問題。對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)，筆者認(rèn)為從短期來看，如何疏導(dǎo)800多家在審IPO企業(yè)形成的堰塞湖困境，重振投資者信心、扭轉(zhuǎn)二級(jí)市場(chǎng)的低迷是困擾中國(guó)資本市場(chǎng)最緊迫的問題；而從長(zhǎng)期來看，繼續(xù)發(fā)行制度改革、鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新、完善證券法治建設(shè)、落實(shí)退市機(jī)制等問題同樣關(guān)系著未來資本市場(chǎng)的發(fā)展全局，均可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。
IPO堰塞湖的困境及成因分析
A股市場(chǎng)上IPO企業(yè)排隊(duì)上市的問題實(shí)際上一直存在，2012年監(jiān)管部門放慢發(fā)行節(jié)奏，全年A股合計(jì)融資額僅有1030億元，較上年全年下降近六成，同時(shí)監(jiān)管部門公開了發(fā)行審核流程和在審企業(yè)的名單，隨著這個(gè)名單上的公司數(shù)量不斷增加，最新公布的數(shù)字更是超過880多家。從企業(yè)融資角度看，800多家再審按照當(dāng)前發(fā)行速度，花3年時(shí)間都無法全部完成發(fā)行，排隊(duì)遙遙無期；從投資者角度，則明確看到準(zhǔn)備上市融資“抽血”企業(yè)的情況，投資信心受挫，因此把這一兩難狀況比喻為“IPO堰塞湖”。盡管筆者認(rèn)為其暫無突然“決堤”的風(fēng)險(xiǎn)，但無疑成為了推進(jìn)發(fā)行制度改革的最大障礙，而IPO堰塞湖的成因是多方面的，其中既有金融結(jié)構(gòu)的固有問題，也有證券監(jiān)管制度本身的障礙，歸結(jié)起來有以下幾個(gè)方面：
第一，社會(huì)融資結(jié)構(gòu)失調(diào)，中小企業(yè)融資艱難。直接融資與間接融資比例失調(diào)問題在中國(guó)長(zhǎng)期存在，資本市場(chǎng)融資近年來只占社會(huì)融資總量的20%，而銀行資金大多傾向于國(guó)有企業(yè)和大型企業(yè)，與中小企業(yè)天然不結(jié)緣，市場(chǎng)上形成了“中小企業(yè)多，融資難；民間資金多，投資難”的兩多兩難問題，大量企業(yè)無法從銀行獲得貸款，紛紛涌向資本市場(chǎng)尋求融資。
第二，海外上市之路愈發(fā)艱難。銀行融資困難，A股市場(chǎng)積弱，且上市流程冗長(zhǎng)，從上世紀(jì)90年代開始大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)離家出走，通過設(shè)立離岸公司、發(fā)行H股等方式選擇到香港、美國(guó)等海外市場(chǎng)發(fā)行融資，但隨著六部委“十號(hào)文”的阻攔，海外上市成本陡增，特別是2010年以來爆發(fā)的中概股在美上市丑聞，使得“中國(guó)概念”成為了做空者狙擊的對(duì)象，2012年全年只有唯品會(huì)和歡聚時(shí)代兩家企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)在美上市，融資額僅1.53億美元，規(guī)模較上年大幅下降九成，可謂是“絕收”。
第三，高度管制的發(fā)行核準(zhǔn)制度是造成IPO堰塞湖的根本原因。盡管發(fā)行制度已經(jīng)歷多次改革，但仍沒有觸及“靈魂”。發(fā)行制度由審核制度和詢價(jià)制度兩個(gè)具體環(huán)節(jié)組成，A股市場(chǎng)從審批制到核準(zhǔn)制，本質(zhì)上沒有脫離監(jiān)管部門行政審批的思維，監(jiān)管部門扮演著市場(chǎng)準(zhǔn)入一端上市公司的“質(zhì)檢員”，然而眾多的企業(yè)來自不同地區(qū)、不同的行業(yè)，再加上信息披露制度的不完備、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)“看門人”功能無法充分發(fā)揮，完全依靠監(jiān)管部門的審核顯然在質(zhì)量和速度上都無法滿足企業(yè)的融資需求，最終引發(fā)了IPO堰塞湖問題。
IPO企業(yè)財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴
2013年伊始，證監(jiān)會(huì)組成工作組掀起了IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴，對(duì)排隊(duì)的IPO企業(yè)和保薦人形成了巨大壓力，多家企業(yè)撤回申請(qǐng)材料，據(jù)媒體估計(jì)可能會(huì)有近200家再審企業(yè)最終選擇撤回上市申請(qǐng)。A股市場(chǎng)擬上市公司粉飾報(bào)表、虛增業(yè)績(jī)問題一直困擾著市場(chǎng)，眾多上市前標(biāo)榜高成長(zhǎng)的企業(yè)，在上市后急速下滑的案例比比皆是，筆者認(rèn)為對(duì)IPO企業(yè)的集中財(cái)務(wù)審查有其積極的一面，但絕非上策。嚴(yán)查IPO上市企業(yè)財(cái)務(wù)問題，在發(fā)行前實(shí)現(xiàn)提前介入，通過保薦人自查環(huán)節(jié)落實(shí)“看門人機(jī)制”，發(fā)現(xiàn)問題輕則記入誠(chéng)信黑名單，重則依據(jù)法律進(jìn)行行政處罰，有嚴(yán)重欺詐違法行為的移交司法機(jī)關(guān)處理。這樣嚴(yán)厲的威懾之下，在一定程度上能夠擠掉很多上市公司的財(cái)務(wù)“水分”甚至拒之門外，同時(shí)對(duì)形成市場(chǎng)誠(chéng)信機(jī)制、提高中介機(jī)構(gòu)的信譽(yù)成本意義重大。
但筆者認(rèn)為此次財(cái)務(wù)審查風(fēng)暴盡管從目標(biāo)上看可以威懾市場(chǎng)造假行為，但方式上未免帶有強(qiáng)烈的行政色彩，對(duì)于市場(chǎng)監(jiān)管的制度化和常規(guī)化并無益處，仍然沒有逃出監(jiān)管部門替投資者把關(guān)的管制思維。對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)行的監(jiān)管問題，筆者認(rèn)為可以考慮借鑒香港洪良國(guó)際案例，對(duì)于上市公司的募集資金加強(qiáng)監(jiān)管，分期分批的放寬資金使用，出現(xiàn)嚴(yán)重欺詐、業(yè)績(jī)縮水行為可以考慮凍結(jié)上市募集資金，若查明欺詐違法行為，則要求上市公司進(jìn)行回購(gòu)股票等救濟(jì)措施，并重罰保薦人，從而減少?gòu)V大中小投資者的損失。
期盼制度拐點(diǎn)早日出現(xiàn)
時(shí)間進(jìn)入2013年，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了最長(zhǎng)的熊市之后都在盼望迎來拐點(diǎn)，但筆者認(rèn)為與其期盼市場(chǎng)拐點(diǎn)的出現(xiàn)，不如期盼制度拐點(diǎn)的早日到來。從前文分析看，當(dāng)前中國(guó)證券市場(chǎng)的問題是復(fù)雜而多變的，IPO堰塞湖問題盡管反映的是發(fā)行體制問題，但其解決方式卻離不開配套制度的完善。
比如近日關(guān)于退市制度的推進(jìn)就是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度完善的重要一步。2012年4月滬深交易所分別了完善退市制度的意見，明確了上市公司退市的若干財(cái)務(wù)指標(biāo)，為落實(shí)退市制度立下剛性規(guī)范。2012年12月，深交所宣布*ST炎黃和*ST創(chuàng)智兩家公司退市，成為了恢復(fù)退市制度以來首批退市的企業(yè)，并且明確禁止通過并購(gòu)重組等方式恢復(fù)上市，上市公司的“有進(jìn)有退”在A股市場(chǎng)得以恢復(fù)。通過完善退市制度，一方面能夠遏制上市公司造假之風(fēng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)形成正面的壓力；另一方面，只有上市公司退市成為常態(tài)才能反過來促進(jìn)新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化，在準(zhǔn)入一端鼓勵(lì)市場(chǎng)自治，放松行政監(jiān)管，而企業(yè)上市后經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問題最終由市場(chǎng)機(jī)制將其淘汰出場(chǎng)。
但目前看來，如果要全面推行退市制度，在投資者適當(dāng)性管理以及機(jī)構(gòu)投資者作用的發(fā)揮上還有很長(zhǎng)的路要走，特別是在中國(guó)這樣一個(gè)散戶為主市場(chǎng)，應(yīng)特別注意保護(hù)中小投資者的利益，考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，鼓勵(lì)和引導(dǎo)價(jià)值投資的理念，才能為退市制度的全面推行掃清障礙。
本文鏈接：http://www.bizone66.com/v-141-3046.htmlipo中的財(cái)務(wù)問題范文8篇
相關(guān)文章：
小學(xué)生寫給同學(xué)畢業(yè)贈(zèng)言07-25
三伏天如何科學(xué)曬背？07-22
學(xué)生會(huì)年度總結(jié)報(bào)告怎么寫04-21
護(hù)理工作計(jì)劃11-13
單位員工個(gè)人述職報(bào)告07-07
給朋友的道歉信08-17
聽“法制講座”有感12-05
員工家屬邀請(qǐng)函09-05
期中考試班主任發(fā)言稿08-22
《青春之歌》讀書筆記12-05
游記作文：裝八寨傳奇11-19
幼兒園低保補(bǔ)助申請(qǐng)書11-14
描寫人物神態(tài)詞語10-19
2025年陜西中級(jí)銀行從業(yè)資格準(zhǔn)考證打印時(shí)間：6月9日起05-17
2025年高級(jí)經(jīng)濟(jì)師高級(jí)經(jīng)濟(jì)實(shí)務(wù)（旅游經(jīng)濟(jì)）考試大綱04-03
2024年浙江執(zhí)業(yè)藥師考試合格分?jǐn)?shù)線公布03-10
黑龍江2024年8月第二階段證券行業(yè)專業(yè)人員水平預(yù)約補(bǔ)報(bào)名時(shí)間：8月5日至7日08-03
九日和韓魏公詩(shī)歌鑒賞12-28
地震文言文翻譯 地震地震文言文翻譯07-20